东阿阿胶点评∶ 业绩增长符合预期，收入与现金流恢复明显-韭研公社

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东阿阿胶点评∶ 业绩增长符合预期，收入与现金流恢复明显

王小明

长线持有

2021-08-23 08:30:08

【西部医药-吴天昊团队】东阿阿胶-中报点评∶ 业绩增长符合预期，收入与现金流恢复明显事件∶ 东阿阿胶发布2021年中报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润16.87亿元/1.50亿元/1.08亿元，分别同比增长54.01%/278.10%/202.59%，业绩增长符合预期，收入恢复明显二季度收入业绩同比环比均提升，经营恢复较明显。公司单二季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润9.44亿元/0.88亿元/0.63亿元，分别同比增长43.68%/100.00%/672.73%。由于正常时期二季度为阿胶系列产品淡季，21Q2收入与归母净利润金额均环比高于21Q1，说明公司仍处在快速恢复状态渠道库存基本清理完毕，阿胶系列产品恢复明显。 21H阿胶系列产品实现营收14.53亿元，同比增长87.03% 销售力度提升，经营指标改善。21H公司销售费用率32.32%，高于正常时期的24%左右，预计在线上广告与线下渠道铺货方面的推广力度加强；21H销售费用达到5.45亿元，同比20H提升2.33亿元，新增部分基本均为市场推广费用。 21H综合毛利率恢复至59.52%，高于2019～2020年，预计随着渠道库存的下降，阿胶块不再打折出货。经营性净现金流增长明显。 21H公司实现经营性净现金流20.33亿元，同比增长463.98%；其中21Q2实现经营性净现金流9.27亿元，同比增长542.09%，销售收到现金增加及采购支付现金减少，预计渠道库存清理后现款现货占比提升。维持"买入评级。预计公司未来三年归母净利润分别为3.57亿元/14.66亿元/17.12亿元，EPS分别为0.55元/2.24元/2.62元，目前股价对应PE分别为56.8x、13.8x、11.9x，维持"买入"评级欢迎交流，吴天昊

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