医药业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束-韭研公社

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医药业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束

tony2001

中线波段

2021-04-26 11:38:06

从目前已经公告数据看，医药上市公司普遍21Q1业绩大幅增长。总体上，21Q1医药无论疫情受益还是受损板块都大概率增速较好，预计全年医药行业业绩增速向好，业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束。抗疫需求存长尾效应。鉴于海外疫情的长尾效应，今年部分消耗型抗疫需求（手套等个人防护用品、新冠检测IVD）仍有可持续性，且由于海外新冠疫情基本起于20Q2，相关抗疫医药企业业绩释放滞后，预期21Q1相关抗疫需求公司业绩同比仍然靓丽。

非抗疫需求预计恢复良好。20Q1是国内疫情最严峻时刻，国内医疗机构普通医疗服务让位于疫情防控，减少或关闭非新冠诊疗相关科室服务，控制门诊量，部分医药需求（传统IVD、医疗服务、疫苗、麻醉、造影等普药等）打压严重。21Q1国内疫情控制良好，医疗秩序恢复，预计21Q1非抗疫医药需求公司业绩恢复正常水平。

首创证券的观点：整体业绩造好，投资逻辑没变化，前期医药核心资产估值杀是短期的。全国第五轮集采即将开始，涉及60个品种207个品规，部分省级集采扩品范围更大（广东医保局发布带量采购通告，涉80%大品种药品），集采常态化下，更加聚焦政策免疫、大创新和器械（非高值耗材）赛道。

政策免疫优先推荐血制、疫苗等生物制品细分行业，行业共同特点是进入门槛极高，玩家较少，竞争环境友好；大创新建议战略性看好医药创新产业链，一是服务创新研发/生产的CXO行业，二是创新研发的实践者——创新药企；自主器械政策释放配置需求，聚焦平台性龙头和细分优势公司政策免疫赛道仍是优选。珍惜优质医药回调机会，部分个股和板块估值已经具有吸引力。

行业方面，首创证券认为高景气度的有

1、血制品行业：结合21Q1批签看血制品投资机会21Q1人血白蛋白批签跟踪：批签总量1000万瓶左右，同比20Q1下滑35.5%。进口白蛋白下滑量较大，21Q1批签发594万瓶，同比下滑44%左右。国产批签425万瓶，同比下滑19%。上游生产商低库存，进口渠道商库存下降。推演逻辑：新冠影响美国采浆——进口白蛋白大幅下降——国内白蛋白供需紧平衡打破——出厂价(零售渠道终端)提价——助推其他血制品涨价。

2、疫苗行业：今年是疫苗行业业绩大年。中国疾控中心流行病学首席专家吴尊友指出，新冠疫苗接种率要达到70%-80%才能产生群体免疫。据此计算，我国需要接种10亿人以上（按14亿人口计算），当前国家采购新冠疫苗价格虽然较高，但考虑后续降价因素和不同疫苗接种针数有差异，我们假设人均利润20-30元，则今年新冠疫苗将带来200-300亿元利润贡献，如果考虑国际市场需求和采购价格更接近市场化，新冠疫苗为各厂家带来的利润更为可观。21Q2疫苗行业新冠疫苗业绩加速释放。从去年12月15日开展重点人群接种以来，到21Q1末，各新冠疫苗接种累计1.2亿剂左右；第二季度4月以来，我国日均接种新冠疫苗约400万人次，按此速度单季度接种量提升到4亿剂左右，我们预计未来随着各厂家产能投产和释放，接种速度继续加快，新冠疫苗带来的业绩加速释放。

3、传统IVD行业：下游医疗需求恢复下，传统IVD值得配置，新冠检测海外存长尾需求。分季度结合我们调研，从20Q3起，传统IVD需求逐步回归正常，21Q1预计同比有较大幅增长，全年增速预计恢复明显。新冠检测类IVD需求主要在海外，目前海外每日新增峰值已现，但疫情原因需求存长尾效应。

4、CXO行业：工程师红利奠定国内CXO行业低成本优势，国际产业向国内转移。鼓励药械创新等政策红利，叠加Biotech类公司港交所、科创板上市融资通道打通等因素，造就国内CXO行业整体性景气。

5、医药消费类：疫情成功控制有助于各地新患入组+渠道下沉+百克生物分拆上市。