雅创电子调研纪要20211228

核心内容

1、晶圆21年tower7000片，东部1000片；22年tower15000片，东部6000片；单片实现1万营收。

2、聚焦于LED驱动，明年预计三千万颗产量，销售额达一个亿，净利润2000-3000万元。

3、分销业务增长20%，预计明年增长20%-30%，销售额增长到20-30亿元。

4、分销业务毛利率平均16%-17%，净利润6%-7%。

6、研发费用今年约3-4千万，明年预计增长20%-30%。近几年，全球汽车电子市场迎来了爆发式增长，未来全球市场规模超过人民币两万亿元。上海雅创电子集团股份有限公司于1999年诞生于上海，是国内知名的电子元器件授权分销商，主要组织电子元器件分销和汽车电源管理设计业务，重点聚焦汽车整合、汽车座椅电子和汽车被动器件的分销及技术服务。产品包括：光电气电、存储芯片、被动元件、分力半导体等。被广泛运用于汽车电子、消费电子、大数据存储、电力电子等领域。其中雅创电子自主研发设计的多款汽车电源管理IC均已通过AEC-Q100认证，并运用于现代汽车、克莱斯顿、大众汽车、广汽集团等国内外知名整车厂相关车型中。目前在深圳、杭州、昆山、南京、天津、香港、韩国、菲律宾等地设立办事处。先后拿下一系列品牌代理授权，如：东芝、首尔、丰田、松下等。2018年在上海和韩国分别成立研发团队，专注于汽车娱乐性、软硬件的开发。雅创电子年销售额突破十亿元人民币，未来将保持较高的增长率，未来将加大汽车电源管理的研发和市场投入。

历史沿革：

99年设立，一直从事半导体分销，08年开始转型代理，上市主体在上海设立。11-13年在汽车照明和汽车中控领域集中做推广。19年股份制改制，启动PO。18年底，收购韩国上市公司事业部（汽车模拟电路1C)。21年挂牌上市，深耕汽车电子细分领域。

战略目标：

成为汽车电子行业细分领域最具影响力的合作伙伴

主要业务：

元器件分销业务：聚焦汽车细分市场，以技术服务为导向获取订单，分销业务70%在汽车电子；自主1℃业务，模拟电路95%是汽车电子。

元器件分销：作为传统元器电子制造商和终端客户的中间环节，提供供应链服务和技术服务。代理产品以日韩为主，台系和国产为辅。主要三大应用：汽车照明、汽车中控、汽车被动器件。下游客户：三分之二是汽车前装市场，三分之一是工业和大数据客户。分销业务以技术服务为导向：技术支持服务（不额外收费，用于推广器件）、委托技术服务（单独收取设计服务费）。

未来规划：

1.汽车照明市场，汽车照明颗粒达到较高市场占有率先发优势，增加汽车照明领域产品线，汽车LED颗粒占中国市场8%-10%的市场占有率。

2.汽车被动器件市场，中国市场有一百个亿的市场规模，年增长率超20%,目前代理村田（目前全球第一MLCC制造商产品）。被动器件市场是重点布局。

3.汽车座舱电子，推广汽车存储DDR、Flash。

主要业务：自主IC业务。BCD工艺，26-30寸，采用八寸晶圆，芯片在前装市场。

应用场景：大灯调光电极一年两千多万篇，全球1.6-1.7亿片，今年两千五百万片。后视镜折叠韩国市场运用，目前没有国内客户。暖风空调，销售额增长较快，出风口电机驱动，高温开关，几百万套。LDO/DCDC,品类较多，销售额主力。LD驱动：明年营收主要驱动点。

自主IC业务19年2400万，20年4300万，今年8000万，明年

两个亿销售收入：

1、分销有广泛的户群，汽车电子前期的产品开发，随着客户需求做产品定义。产品出来能快速导入客户的市场

2、赛道窗口期优势比较明显，从去年4季度缺货，国外厂商供给不行。

3、供应链模式有一定优势，晶圆代工主力在日本tower,辅助在韩国东部；日韩的晶圆厂的紧张程度比国内好，并且产能分配倾向于汽车电子，保证一定供给需求

4、产品线分布稳步拓展，围绕着擅长的汽车照明和汽车中控，也是未来开发的方向

具体实施

1、添加技术人员储备，现研发团队有60多人，其中30名IC设计工程师。在台湾新竹新设名新同事，南京放慢进度人难招，韩国员工数是最多的。

2、业务的重心逐步朝境内扩展，国内销售占40%，60%以韩国日本欧洲为主，到22年国内市场会超过国外，国内为主力，封测在日月光的苏州工厂和天水华天。车规级晶圆代工国内较少，2021年增加的韩国东部。

3、进一步推动韩国日本汽车电源IC团队的合作，已经成功孵化韩国设计团队，借此经验孵化韩国日本中国的团队。

Q&A

Q:设计的人员情况

A:整个团队19年1月收购13人左右，设计工程师6名左右，都有20~30年设计经验。事业部总经理是原三星团队负责人，有30多年的经验。超过10年以上的工程师至少15人。IC设计在台湾和韩国谭慕较多，AE,FAE人员在南京。22年台湾将扩招到10个设计师，韩国扩大50个人，总共60个人的设计团队

Q:新竹和韩国的产品区别

A:台湾开发dcdc和LDO。马达和LED驱动在韩国开发。

Q:晶圆产能如何

A:21年tower7千张，东部1千张。22年东部1个月500张，1年6000张；Tower一年1万5千张。总共支持2个亿的销售额，售价平均单价1万人民币。产能保底。

Q:明年会涨价吗？

A:产品暂无涨价计划

Q:下游需求非常紧张，交期是否拉长？

A:从投片到供给客户3个月，晶圆45-60天，封装+测试大概1个月，基本2个半-3个月可以交付。

Q:为什么芯片设计这么快？

A:韩国工程师之前有做过，起量快的原因19年并过来后便开始开发，有大量的客户能做产品定义。

Q:预估到23年、24年的芯片种类情况？

A:批量出货的芯片种类有30多颗，每年计划出20-30（平均一个工程师一年一颗芯片，如招到60人则为60颗)，优先开发市场容量大的芯片。

Q:大概产品结构比例

A:LED驱动明年会占比将近一半。马达驱动：大灯调光面积，2千多万；暖风空调2千多万，后视镜折叠1干多万，LDO+DCDC有2,3千万。

Q:马达驱动产品相关的厂商有哪些？

A:调光面积最大的是德昌电机，艾默林，市占率40%。国内信耀。暖风空调，大明，温州长江。

车灯类：

主要客户星耀、星宇、金莱奥、三立车灯，销售额在两千五百万左右，明年规划根据碳晶元进行调整。

LED驱动：

销售额今年一千万，明年大概一个亿。目前量产四颗粒一组，针对中国市场今年进行了产品更新优化，毛利率38%左右，明年预计净利率两三千万。规划每年翻一番。毛利率40%左右，净利率20%左右，主要客户包括星宇，供给自主芯片、元器件等。明年增长快的是LED驱动，保守估计贡献1500万美金销售额接近1个亿人民币，由于4季度才开始出货所以今年大概这部分销售为1000万人民币。

调光电机：

用于调整左右两灯水平状态，目前品牌已经在整车厂报备，不存在供应商名单的壁垒。芯片性能好，供应商议价能力较低，最大程度给予客户优惠。

LDO和DCDC:

销售额今年一千五百万左右，明年预计2000-3000万，料耗较多。

国内模拟电路公司大概几百家，人才储备少，能力层次不齐。

Q:车规级元器件国内做的多吗？

A:车规级元器件，国内专做的公司不多，比如LED驱动主要对手北京君正旗下的子公司，调光电机、暖风空调国内暂时没有，LDO国内台湾、日本厂商较多

Q:业务规划问题

A:汽车类调光电机不是主要业务，目前还是聚焦于LED驱动，明年预计三千万颗产量，随晶元供给调整，依据市场供需调整优势产业。LED驱动的中国市场潜力大，大概有几十亿的空间因为汽车供应链中要体系认证，车企有白名单，厂商选用名单旗下公司的产品供应商，别的玩家不好进入。

Q:产品规划问题：

A:LED驱动、DCDC\LDO以后会丰富产品线开发，汽车线的模拟电路全球市场规模八百亿左右，中国的份额大概是25%，同时也有国外的分销商推广，市场容量比较大。LED目前的开发潜力很大。

Q:八百亿能做到百分之十吗？

A:很难。从一亿到两亿还算好实现，从十亿到二十亿就很难达到了。

Q:产能问题

A:21年晶圆投产大，消费类需求会转入国内市场，必然有提升空间

Q:分销业务占比营收如何？

A:目前公司分销只做业务推广，今年分销业务比去年增了20%+，明年大概20%-30%的增长，销售额从十个亿增长到二三十个亿。如果考虑到新产品，拓展新产品线实现较快。除现有产品线，会有并购、新的产品线导入（新进入的一条线有可能贡献10个亿销售额）。

Q:业务利润率如何？

A:今年毛利率平均16-17个点，净利润6-7个点。今年光分销业务达到9000万净利润，去年是6500-6700万。

Q:整体涨价对分销业务的影响？

A:没有因为涨价赚渠道差价。以客户为导向。公司的一套产品（有两颗芯片)一块美金多一点。

Q:LED驱动的流程情况？

A:一是做出认证，二是要导入市场，有经验的话基本上半年时间可以成功有产品。暖通空调和大灯在19年购入就有产品，但国内市场没有机会进入。芯片从19年开始在国内推，但因为供货不紧张情况不好，没有需求难以导入新产品；但20年出现窗口期，才有新玩家进入。

Q:未来分销和设计如何？

A:围绕电源管理C,有可能做工业消费，但考虑到外延、团队合作，国内日韩专门找纯做汽车电子模拟电路的公司没有，很多团队具备向汽车转的可能性，考虑收一些电源管理C的团队（工业、消费、汽车后装市场)在其产品上做一些改进，使他做到前装市场，加快料号增速。

Q:考虑做BMS吗？

A:BMS,分销有这样的客户，但在BMS上的应用不多、量不大。客户有，产品工程师也在研究，可能会排在后年去开发。

Q:分销中被动元器件的毛利率高？

A:大概20个点，市面上基本上都是。相当于电路板上的纳米，料号可能是几万种，一个器件是几厘钱或几分钱，所以比较便宜，客户价格敏感度不高。因为费用率相对固定，基本分销毛利维持在15-17之间。

Q:分销的营收？净利润？

A:今年大概不到13个亿，明年计划17个亿。扣掉1℃亏了的1000万，大概全年7500-8000万之间的净利润。年报会披露明年精细预算（明年4月)。

Q:与竞争对手相比，状况如何？

A:目前推广进度较好，客户关系较好（直接与模组厂和分厂合作而非分销商)。公司线路较广，既有LD驱动绑定，又有自己的驱动、被动元器件。故，从商务上占一定优势，但从产品上要看实用性。

Q:明显的趋势？

A:代理的用量会增加。虽然汽车存储布局很早，但是分销受制于原厂，车规级DDR南亚科的产品相对较慢导致漏掉很多订单。随着明年认为体量会恢复。

Q:存储这块的毛利如何？

A:7~9%,因为单价高。

Q:被动原器件分销

A:今年2个多亿，明年预估4个亿。LED颗粒今年有3.6个亿的销售额，明年预计4个多亿（市场趋于饱和）；存储今年2个亿，明年2.5个亿，明年会比今年多10%左右

Q:以终端车厂分拆自研产品收入

A:没有严格拆过，大概国外50~55%；国内45~50左右%、保守估计明年占到60%。产品部分燃油车和新能源车，灯厂是公用的。

Q:公司主要优势是在车灯和客户关系管理，从汽车导入其他的市场的优势在哪里？

A:公司从事汽车电子分销领域，电源管理C会做到安全键上，优势是会选择较好的代理商作为合作伙伴来配合。如中控和照明，母公司直接销售；不擅长的领域能把控比较准确做得好的代理商。

Q:明年LED驱动一个亿，终端客户主要是哪几家？

A:吉利，长城，比亚迪（因为是直采，所以好统计），长安，广汽，上汽。

Q:新的车型存储一般是8G还是？

A:1)T-box存储用量多，但存储量小，用4g和8g最多。2)中控里面比较多但不是标配。分开导航DDR,娱乐DDR,但每个车设计不一样。

T-box+娱乐+仪表大概16g。车用存储量比较大，闪存用量也比较大，前景较好。

Q:研发费用明后年会是多少？

A:今年3-4千万，明年还会增长大概2-30%;主要是增加1℃设计人员工资，流片费用。流片费用一次10+万美金。

Q:为什么净利润10%左右？

A:明年C净利润率达到十几，因为要扩招人分摊了成本，稳定后能有二十几。汽车芯片从21年一季度来看涨价，目前2022年来看分销除被动器件外可能会年降，降价幅度不会太大，从模拟电路来看不会降价，TRA和NXP都还是缺。但其他器件如存储等应该会随着供应商降价而降价。