关注原因:短期,电解铝量价齐升+半年报高增长;同行公司云铝股份、中国宏桥、南山铝业等股价强势;
1、半年报高增长。公司于2021年8月9日晚发布半年报,上半年营收155.11亿元,同比增长85.74%;扣非净利润13.87亿元,同比增长916.10%。2021Q2单季归母净利润创历史新高,环比增长49.76%,同比增长405.78%。
2、电解铝量价齐升,电解铝贡献主要利润增量
1)量:电解铝产量73.82万吨,同比增长33.44万吨,增长源于2020年9月新增控股43.4%的云南神火投产(产量33.51万吨),水电铝产量占比已达45%;
2)价:铝产品均价15043元/吨,同比增长36.19%;电解铝板块归母净利润16.6亿元,同比增长13.2亿元;
3、铝行业供给释放不及预期,铝价有望继续上行:7月以来,内蒙、云南相继下发限电通知;近两周,云南限电升级,广西电解铝企业被要求减产;丰水期电力供应却持续紧张,后续减产产能或超预期,供给释放受扰动,铝价有望继续上行。截至8月9日,全国电解铝现货库存72.4万吨,库存持续去化,继续看好地产竣工、汽车需求边际改善,电解铝利润有望维持高位。
4、云南限电扰动对公司影响有限
7月底云南神火再次接到限电通知,被迫停运产能20万吨,在产产能降至55万吨,且未投产的15万吨产能再度延期。目前产能恢复时间尚不确定,公司预计年内80万吨产量计划将无法完成。此前5-6月期间公司也曾受到过云南限电扰动。悲观假设下,若年内未能实现产能恢复,云南铝产量也可达到65万吨左右,较预期或产生15万吨减量,预计对公司业绩影响不超2亿元,影响有限。同时限电短期内收紧电解铝供给,利好铝价强势,不改电解铝板块向好的基本面。
5、股权激励,业绩增速需达10%-20%:限制性股票激励,授予价格4.88元/股。限售期解除限售条件之一为2022-24年净利润相比2019年增幅分别不低于10%、15%、20%,且增长率不低于同行业75分位水平。
(部分资料来光大证券、中泰证券、开源证券研报)