（关注原因：短期，铝涨价，产业链景气，同行业明泰铝业、华峰铝业、南山铝业、常铝股份股价异动）

1、铝加工所处产业链：铝土矿→氧化铝→电解铝→铝材加工→铝型材、板带箔

铝材加工位于铝产业链中下游环节，上游为电解铝和再生铝生产，再生铝或电解铝添加合金元素后，通过挤压、延压等形式加工成铝型材、板带箔等，广泛应用于地产、汽车、包装、电力等领域。

2、上游供给端：铝加工的原料主要来源于电解铝和再生铝

（1）电解铝：目前电解铝的生产耗能较高，在没有突破性的技术出现之前，国家政策一步步收紧，使电解铝总体产能受限。在2017年供给侧改革中，电解铝的产能天花板被限定为4500万吨，基于2020年已有产能4380万吨，未来供给增长十分有限。加之，电解铝产能所在地(如内蒙、云南等)会有限电措施，因而导致供给出现波动；

（2）再生铝：作为目前国家鼓励的循环经济范畴，相关的国家标准、行业标准和地方规范等文件正在密集出台。同时，再生铝的回收体系也正在不断的建立和完善。再生铝的应用有助于在保持铝加工产量的同时降低碳排放，使企业尽早完成碳中和的任务。国内各大铝加工企业受限于“双碳”压力，已经在开始布局再生铝方向，而很多新进铝加工的企业更是直接开始就以再生铝作为主要原料；

3、需求方面，铝及铝合金作为性价比较高的优质结构件，下游场景主要集中在:基础设施建设(建筑31%、交通21%和电力16%)，消费(包装10%、耐用品9%)和制造(机械构件9%)；其中，房地产竣工后周期和电动车轻量化，将是拉动需求的主要因素；

4、核心观测点

（1）从生意模式上来看，铝加工要是赚加工费，铝价的波动对其影响较小，投资逻辑是产能扩张加高端铝板带箔业务带来的“量价齐升”。

高端业务具体来说，不同下游产品要承担的加工费不同，高端铝板带箔（如汽车铝合金，航空航天等）单位销量所能产生的毛利更高，这点可以观察毛利率的提升；

（2）另外，铝加工行业差异化并不明显，三费控制的好，产生的单位利润也就更高；

（3）电解铝受限的情况下，也要关注具备上游产业链优势的企业，尤其是具备再生铝优势的企业；

5、同行公司：

综上同行公司中重点关注1）具备电解铝或再生铝优势的；2）高端业务提升+产能扩张的；3）三费的控制；具体见下表：

（部分资料来自开源、国盛、雪球、并购优塾研报）