2020-10-23   程硕，马天诣
　　本报告导读：
　　中美关系持续紧张，芯片自主可控刻不容缓。公司在芯片行业深耕近30年，技术底蕴深厚，有望在芯片国产化浪潮中大幅提升市场份额。
　　投资要点：
　　首次覆盖，目标价29.53元，给予公司“增持”评级。预计2020/21/22年营业收入为9.09/13.66/18.38亿元，归母净利润为2.5/3.5/4.7亿元，对应EPS为0.54/0.75/1.01元。考虑到公司集成电路板块竞争力不断增强，市场份额有望快速增加，给予公司2021年10倍PS，对应目标价29.53元。
　　智能电表换代进入高峰，能源互联网板块重回景气。智能电表迭代周期约为7-8年，第一轮用电信息采集系统建设高峰出现在2012-2016年。受疫情影响预计本轮高峰延后至2021年开始显现，预计2020/21国网智能电表招标数量为7135/9950万只，市场规模153/217亿元，同比增速-4.6%/42.1%。受行业景气度推高影响，预计公司能源互联网板块业绩拐点将同步出现。
　　芯片国产化趋势推动，集成电路板块弹性最强。电力芯片方面，2018年底开始国网单独对HPLC模组进行招标，预计HPLC模组升级空间约165亿元，将在未来2-3年释放；同时公司在该领域竞争力增强，所获份额有望大幅增加。非电力芯片方面，公司积极拓展下游应用场景，新一代蓝牙芯片、电池管理芯片等产品预计2021年开始量产。预计集成电路板块所占收入比例将进一步提升。
　　技术储备充分，试点项目广受认可，智能化板块有望形成突破。公司在该板块拥有超过6年的技术储备，且在2019年完成多项项目试点并获好评。智能化板块未来有望出现突破性局面。
　　风险提示：国网招标规模不及预期，芯片采购成本超出预期