（1）紧缺环节价格是实际需求的表征，出口数据进行佐证：产业链价格由供给、需求和库存三者决定，紧缺环节供给没有变化，价格直接反映需求和库存，而紧缺环节——硅料的价格自20年12月16日以来连续上涨，同时我们调研显示目前硅料库存较低、硅片基本无库存、电池企业累积了一些库存（7-8GW）、组件企业库存正常（5GW左右），库存并没有明显增加，说明一季度实际需求较好是硅料涨价的核心原因，1-3月出口同增43.2%也验证这个判断；

（2）涨价今年产业链供需匹配的主要途径：市场担心涨价影响需求，但这一轮涨价不是供给扰动导致的，而是紧缺环节供给不变时，需求增加导致的，2021年光伏“潜在需求”很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价来压低“潜在需求”；

（3）2021年全球需求或达170GW：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制的组件需求），同增约30%，短期主要组件企业反馈二季度订单较满，行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间、玻璃供需阶段性缓解。

投资建议：市场担忧短期价格影响需求，我们认为价格波动是短期供应短缺导致的，不改变行业长期过剩的市场化经济状态，不影响产业需求驱动因素和平价长逻辑。当前行业2021年估值中位数26倍（21年龙头23-26倍、22年龙头15-19倍，进入底部区间），横纵向对比性价比高，推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；（2）供需边际向好或者短期偏紧：硅料（通威股份、关注大全新能源），光伏EVA树脂（联泓新科）；（3）行业趋势下结构性机会：玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能），大尺寸电池（爱旭股份），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威等）。

风险提示：新能源装机及政策不及预期。