卤味板块更新及公司交流精要

投资建议:疫情影响负面性充分释放，建议布局市占率提升+壁垒塔强+筻二曲线孵化中的绝味食品，目前股价已经充分反应,绝对价值凸显;以及建议布局有复苏反弹机会的周黑鸭!

行业情况: 1) 1-5月,龙头卤味企业逆市宇铺，连锁体系韧性强,市占率提升。2) 5月单店环比4月单店所有恢复。3)成本上行。全成本(原物料、物流等)过去五年内最大程度上涨。

绝味食品:根据公司交流及渠道调研,我们预计截至5月净开店数超1100家,我们预计2022年全年开店数2000家左右(包括海纳百川”星火燎原”)。5月单月单店营收同比下滑高个位数(剔除暂停营业门店)，较4月环比有所恢复(下滑双位数)。关于加盟商开店意愿,根据我们的调研反馈，以上海为例，多位大商在4-5月疫情封锁期,依然实现GMV的正堵长，我们预计加盟商体系稳定性未来将通过优胜劣汰得到强化。我们预计绝味2Q22净利润超50%下滑。包括以下原因: 1) -次性股权激励费用计提及厂告开支, 2)加盟商货折营销活动, 3)全成本压力凸显。我们2023年净利润同比恢复30%以上。

周黑鸭:根据公司交流及渠道调研,截至5月底已经开了450家店，其中4月份风控最严峻的一一个月开了140多家店,我们预计全年开店数将超过1000家,其中公司将加速社区店布局，预计全年超700家。疫情影响程.度:交通枢纽、强管控区域3-4月下滑5-8成 。商园店下滑3-5成,目前均处于逐步恢复状态。同时公司计划将小龙虾打造为鸭副产品以外的第二类大单品 ,并同时拓展外卖业务。 我们预计公司1H22仍将路有盈利，预计2022年净利润双位数下滑, 2023年净利润同比恢复60%以上。