●祥鑫科技(002965)：新能源汽车行业景气度高，蓄技术与产能布局之势

摘要：

公司深耕模具冲压产业近二十载，专业提供精密冲压模具和金属结构件一体化解决方案。公司重点发展新能源汽车、动力电池和储能设备等业务板块，目前已在全国拥有7大生产基地，产品配套珠三角、长三角和京津冀汽车产业集群。

预计2022-2024年公司净利润分别为2.10、2.94、3.77亿元，对应PE分别为23.3、16.6、12.9倍。

正文：

公司简介

①公司定位:致力于成为全球知名、国内领先的金属模具和零部件制造商。公司深耕模具冲压产业近二十载，在2019年上市，目前已在全国拥有7大生产基地，产品配套珠三角、长三角和京津冀汽车产业集群，专业提供精密冲压模具和金属结构件一体化解决方案。公司重点发展新能源汽车、动力电池和储能设备等业务板块。

②主营业务:以精密冲压模具和金属结构件为根基，新能源业务发展可期。汽车精密冲压模具和金属结构件是公司的核心业务。在新能源汽车领域向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代等优质客户供应动力电池箱体、轻量化车身结构件、热交换系统精密部件、底盘系统部件等产品。在新能源汽车相关产品的收入占比从2020年的22.73%上升至2021年的38.32%。

③经营状况:长期以来稳健发展，短期因原材料上涨业绩承压。2021年公司实现的销售收入为23.71亿元，同比增长28.89%;实现归母净利润6408.34万元，同比减少 60.34%。2022年一季度，公司实现营业收入7.52亿元，同比增长54.54%;实现归母净利润3413万元，同比增长9.06%。因原材料价格的上涨，公司盈利能力短期承压，期间费用情况和营运能力基本稳定，现金流恢复正常水平。

公司股权结构

新能源汽车行业景气度高，刺激冲压模具和零部件的市场需求。

①模具冲压行业与下游汽车行业密切相连。模具是批量生产零部件和制件环节的重要组成部分，在汽车生产中有95%以上的零部件需要模具成型，生产一款普通的轿车需要1000-1500套冲压模具，汽车模具开发过程约占车型开发周期的2/3。公司的五个模具技术团队推动模具开发技术的发展。

②新能源汽车渗透率提升，为模具与零部件行业带来新空间。2022年3月国内新能源汽车渗透率持续上升至21.7%。汽车改款及换代频率加快，全新车型开发周期由4年左右缩至1-3年，改款车型由6-24个月缩至4-15个月，且车型、结构与传统燃油汽车存在一定差异，进一步刺激对汽车全新模具的需求，其轻量化技术趋势使得超高强度钢板、铝合金等轻量化材料的加工技术越发关键。

客户优质，业务开始进入收获期

公司近日收到了3亿元光伏逆变器产品的项目中标通知，在储能和光伏业务板块，公司拥有华为、新能安、Enphase Energy 等行业知名客户，伴随着行业的快速成长，公司在储能和光伏业务上有望保持高速增长的态势。主要供应产品包括侧板、支架、液冷板、箱体、托盘、盖板等，动力电池金属结构件业务上公司拥有优质客户宁德时代。结合当前公司发布的项目定点来看，我们认为公司今年业务有望开始进入收获期。

产能准备充分+研发技术投入，为新能源汽车业务持续放量保驾护航

①产能覆盖汽车产业集群中心，生产设备先进。公司在东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等地均拥有生产基地，墨西哥生产基地也将在今年进入投产阶段，同时五个事业部分工明确，拥有先进生产设备。

②重视新能源汽车和动力电池板块，在客户与技术上具有优势。公司在新能源汽车等板块积累了优质客户，严格的认证机制与定点合作模式构筑了客户壁垒。研发团队在汽车轻量化、超高强度钢的冲压成型、电池箱体、汽车底盘、车身、汽车座椅、通讯、消费类电子等产品结构的优化上经验丰富，电池箱体的开发流程完善。与新能源汽车相关收入从2020年的4.18亿元上升到2021年的9.09亿元。

③合理的业务结构，持续提升生产管理水平。出口模具利润率更高，但定制化程度较高、订单较波动、产品周期较长，近年全球疫情波动以及国际形势复杂，公司外销营收占比逐渐减小的收入结构有利于稳健持续发展。公司重视精细化与质量管理，且拟与本特勒中国共同投资设立合资公司，优化在华南地区的产业布局。

盈利预测及投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。公司深耕模具冲压和金属结构件产业近二十载.其中在新能源汽车业务领域发展较快。预计2022-2024年公司净利润分别为2.10、2.94、3.77亿元，对应PE分别为23.3、16.6、12.9倍。