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实在太低估了!这只医药股估值仅有13倍,强烈看好2倍上涨空间
叶秋的投资哲学
中线波段的公社达人
2022-07-06 21:39:50

一、本周大盘以震荡调整为主,后续的行情重点关注两个边际变量:

1、放水牛可能结束了

7月4日、7月5日,央妈连续两天的OMO操作已经缩量为30亿元,两天累计到期2100亿,净回笼资金2040亿。

这说明央妈已经在逐渐回笼流动性,引发了市场对货币宽松的持续性担忧,所以这两天市场开始出现回调。

从这两天的A股走向来看,本轮放水牛行情基本宣告结束,接下来市场的交易逻辑会从分母端的估值提升切换为分子端的业绩驱动。

随着货币政策逐渐恢复正常,接下来要关注社融结构的改善、经济复苏的情况,最重要的是要警惕赛道股估值过高、大幅回调的风险。

另外大宗商品熊市,全球需求疲软,要回避能源、化工、金属等股票,他们面临着价格和需求双杀的风险。

大宗熊市最利好的是中下游的制造业,特别是去年或今年上半年深受大宗迫害的先进制造业,利润弹性很大,预期明显改善。

2、中报季=暴雷季?

7月就是中报季,很多公司会开始披露业绩预告或者业绩,市场博弈明显上升。

近期看到很多公司在业绩预告前一天涨停,比如远兴能源、山东海化、通威股份等,基本就是机构提前知道消息;有些个股则是闪崩跌停,比如东方雨虹,基本就是业绩不及预期,机构提前知道了。

这就是目前A股的业绩披露现状,机构信息优势比较明显,所以财报季动不动就是涨停或跌停,股价波动特别大。

这种情况下,7月份主要是防御为主,优先配置中报有业绩、基本面边际改善的股票,否则一旦业绩不及预期,跌停伺候,那可就难受了。

实在太低估了!这只医药股估值仅有13倍,强烈看好2倍上涨空间

二、聊完具体的投资策略,接下来聊聊一只低估的医药股——一心堂。

1、赚困境反转的钱

一心堂是连锁药店股,这两年公司经历了市场困境、行业困境、公司困境等三重困境,公司股价从最高的49.5块暴跌到最新的22.6块,跌幅高达54%,基本跌得透透的、死死地,市场对公司早已没有任何期待。

叶秋前面也讲过,我主要赚两种钱:

一种是估值修复的钱,赚公司估值从便宜修复到正常的钱;

一种是赚成长的钱,赚优秀公司业绩持续不断成长的钱;

一心堂主要是赚估值修复的钱,公司的三大困境利空逐渐出尽,股价有强烈的修复诉求。

首先是市场困境,医药股从21年的熊市到现在,股价大幅暴跌,今年上半年市场更是大熊市,但是目前这个困境基本已经过去了。

进入5月,市场情绪明显好转,熊市基本已经过去;进入6月,医药股普遍超跌反弹,反转还有待观察,但最悲观的时候显然已经过去了,医药股重新回归机构的视野。

2、连锁药店是不是一个好生意

其次是行业困境。

连锁药房这两年利润波动比较大,主要是疫情下,四类药品下架,阶段影响了公司的业绩;同时在逆境下药房股并没有停止扩张的步伐,依旧在大力扩大市场份额;还有2020年疫情带来的一次性高收入效应;这三大因素叠加下,21年的药房股业绩都出现大滑坡,机构自然是逃之夭夭。

但进入2022年,药房股一季度业绩明显恢复,同店增长数据持续改善,正在重新恢复快速增长通道。

所以,我们可以看到药店双雄益丰药房和大参林股价底部反弹将近70%,明显超过医药板块的平均涨幅,就是在走业绩修复和估值提升的戴维斯双击。

还有药房股的一大担忧:互联网药房压制逻辑也在逐渐扫清。

近期随着药品监督管理法的出台,互联网药房的营业界限基本明朗,之前市场一直担忧的互联网药房降维打击的逻辑基本被证伪,或者说至少影响没有市场预期的那么大。

总之行业困境基本过去,从2022年二季度开始,药房重新回归常态经营。

连锁药房依旧是一个好生意,在老龄化和处方外流的推进下,未来10年的复合增速还会维持在10%以上,上市公司增速会远快于行业增速。

国内连锁药房CR10仅有20%出头,龙头市占率3%左右,对比海外CR10普遍在50%以上的市占率,市场集中度还有很大的提升空间,上市公司完全可以凭借自身的资金实力和经营效率,加大自营、加盟开店进度和并购中小药店,提高市场集中度。

行业困境算是过去了,业绩逐渐恢复正常的连锁药房,业绩确定性强、成长性好、持续性也好,简直是白花花的赚钱工具,这样的公司估值在30倍PE以上是比较正常的。

3、严重错杀的一心堂

这轮连锁药店股价反弹,一心堂的股价反弹力度明显落后很多。

四大药房中其他三家普遍反弹60%-40%,而一心堂仅有20%,年内股价跌幅高达40%,真是惨不忍睹。

问题出在哪里呢?

这倒也怪不了公司,公司自身的经营是没有问题的,主要还是受疫情影响。

其他药房净利润一季度基本恢复增长,但是一心堂受广西和云南严格的疫情防控政策影响,客流受限,四类药下架,同店增长受到影响,一季度净利润也是负增长。

实在太低估了!这只医药股估值仅有13倍,强烈看好2倍上涨空间

但实际上从营收端的增速来看,公司并没有落后其他三家药房很多,这就是一次阶段性、一次性的净利润损失。

但市场显然不买账,放大了这种一次性影响,公司股价也是萎靡不振。

好在转机已经出现,最差的情况已经过去。从

最新的调研数据来看,公司4-5月同店恢复个位数增长,二季度云南同店增长已经恢复到7-8个点,下半年有望全面恢复到7-8个点的同店增长,这基本是行业的正常水平。

公司的基本面已经好转了,但市场被连续两个季度不及预期搞怕了,不见兔子不撒鹰。

目前公司市值134亿,对应公司今年的股权激励条件10亿净利润仅有13倍PE,基本上是公司上市以来的历史最低估值水平,跌无可跌是很确定的事情。

实在太低估了!这只医药股估值仅有13倍,强烈看好2倍上涨空间

美国成熟药房的估值中枢是18倍,日本药房的估值中枢是20-25倍,国外成熟药房的估值普遍在20倍以上。

看看国外的估值情况,再来看看国内药房的估值情况。

老百姓收购湖南怀仁是22.8倍,收购河北华佗药房是22.4倍,近期健之佳收购唐人药房是24倍,一级市场的并购估值基本都在20倍以上。

而一心堂22年的估值仅有13倍,一二级市场倒挂,实在是太低估了。要知道公司今年年初估值还有25倍,去年还是35倍,是不是公司丧失了成长性呢?

答案显然是not!

公司上市以来的收入和净利润复合增速都在20%以上,未来不出人意外的话,基本也会保持这个增速,因为药房的天花板还很高、集中度还很低。

目前公司基本是云南药房老大,未来几年会积极拓展川渝市场,成长空间还很大,另外公司手里还有23亿的并购合同,就等业绩达标后并入公司,成长性根本不是问题。

总之,公司自身的困境只是业绩波动,实际上公司的成长性没有问题,同店增长基本恢复,未来还能保持中高速成长。

眼下公司估值只有13倍PE,严重低估;最起码要修复到20倍PE(50%赔率),中心条件看到25倍PE(翻倍空间),乐观可以看到同行的35-40PE(169%-207%)。

实在太低估了!这只医药股估值仅有13倍,强烈看好2倍上涨空间!

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