点评：锂电池电解液添加剂行业，当下风口板块，景气度高，成长性高。
华盛锂电是细分行业龙头，全球份额第一（20%），排在其后的是瀚康化工（新宙邦控股）、苏州华一（奥克股份参股）、浙江天硕（天赐材料控股），都是从属于上市公司，无法直接比较估值。从产业链位置来看，新宙邦和天赐材料是向上游延伸，奥克股份是向下游延伸，很有意思，都想分杯羹，从华盛锂电的财报也可以看出添加剂确实利润弹性大。
另外，从招股书披露的订单信息，华盛锂电与天赐材料、比亚迪和宁德时代签有长期合作协议，可以大致推算出2023年销量相比2021年翻番，如果价格维持，则2023年预期净利可达8亿（远高于券商一致性预期）。但是，公司预告的2022年二季度业绩（如下表）环比明显下滑，也没解释原因，而作为对比，新宙邦的中报预告环比是持平的。处于景气度高点的锂电池行业，这个业绩不正常。
综上，考虑华盛锂电是产业链中最赚钱的公司，以及远期订单的确定性，正处于市场风口，给予一定的估值溢价，即2023年25倍pe，对应市值129亿元，合理价格117.27元。
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公司创立于 1997 年，是一家专注于锂电池电解液添加剂的研发、生产和销 售的高新技术企业。公司产品主要有电子化学品及特殊有机硅两大系列，已高度 覆盖中国国内市场，同时出口日本、韩国、美国、欧洲、东南亚等国家和地区。 在电子化学品领域，公司是碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市 场领先的供应商之一，产品广泛应用于新能源汽车、电动两轮车、电动工具、 UPS 电源、移动基站电源、光伏电站、3C 产品等领域。在特殊有机硅领域，公 司是少数拥有“非光气法生产异氰酸酯硅烷”技术的生产商之一，凭借领先的技 术优势、卓越的产品品质及优秀的售后服务，公司在国内外客户中赢得了良好的 口碑。
公司客户主要包括三菱化学、比亚迪、宁德时代、天赐材料、国泰华荣、杉 杉股份等锂电池产业链厂商，终端客户主要为新能源汽车生产厂商。
锂离子电池主要由电解液、隔膜、正极材料和负极材料构成，作为锂电池制 造的四大关键材料之一，电解液是锂离子迁移和电荷传递的介质，被称为锂电池 的“血液”。电解液作为锂离子的载体，在充放电过程中运送锂离子，因此需要 具有极大的离子导电率以及极小的电子导电率。锂电池电解液一般是由高纯度的 有机溶剂、电解质锂盐和必要的添加剂等主要材料在一定的条件下，按照某一特 定的比例配置而成，是锂电池获得高电压、高比能等优点的保证。
公司生产所需的主要原材料包括碳酸乙烯酯、 碳酸二甲酯、三乙胺等各类产品
电解液需求场景主要满足动力电池、3C 电子 和储能电池三方面需求
①电解液厂商将产业链延伸至上游核心原材料，既能够掌握原材料供应的主动 权，又能有效降低原材料成本，提高企业的盈利能力。
②未来，在成本控制、规模效益、研发技术等方面表现优秀的优质企业竞争能力将 不断提升，强者愈强趋势明显。
每辆普通的纯电动乘用车对电解液的需求量约 50Kg，电动大 巴对电解液的需求量约 400Kg。
S华盛锂电(sh688353）S S新宙邦(sz300037）S S天赐材料(sz002709）S S奥克股份(sz300082）S
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