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禾丰股份(603609.SH):从产能的角度谈谈公司有无翻倍的可能
水若冰
航行五百年的萌新
2022-07-23 15:14:04

前言:近日国泰君安农业组发布了《禾丰股份(603609.SH):低估值高增速的饲料-食品全产业链龙头》的深度报告,观点认为“公司从饲料到养殖、屠宰加工全产业链布局,饲料业务稳健经营,养殖业务受益于养殖业周期复苏,业绩有望迎来爆发;给予目标价16.12元,上涨空间60%+。



笔者从公司公告和研究报告整理了行业龙头公司海大集团、牧原股份、温氏股份、圣农发展等的产能、市值、财务等指标进行一些简要的对比,禾丰股份在行业的估值确实低估,适合较稳健的投资者进行中长期跟踪,有翻倍的空间可能。



1、公司简介

禾丰是国内知名的大型农牧企业,主要业务包括饲料及饲料原料贸易业务、肉禽业务、生猪业务,同时涉猎动物药品、养殖设备、宠物医疗等领域,以下只讨论公司的饲料、肉禽、生猪业务。


 

  

2、经营情况

2021年度公司营收保持相对稳定增长,归母净利润自2013年上市以来首次大幅下滑(上市以来其他年份营收和归母净利润双增长)。考虑到去年的行情影响,禾丰是为数不多还能够保持着盈利的农牧企业。22年半年报公司上半年预计实现归母净利润0.45-0.5亿元单二季度归母净利润预计1.73-1.78亿元,这还是在行业承压,饲料业务受东北疫情冲击的情况下实现,主要得益饲料较为稳健、养猪减亏、白羽肉鸡盈利由此可见,公司经营相对较稳健。展望下半年和明年,猪价和鸡价筑底回升,饲料原材料高位回落,公司业绩弹性巨大。


 

3、财务指标

221季报为例,上一轮猪周期扩张最为激进的正邦科技已深陷债务危机,资产负债率97%;这一轮养猪明星股傲农生物的资产负债率也为89%,而温氏股份、牧原股份、海大集团分别为66.4865.1860.98%,而禾丰股份仅为44.60%,这与公司一直以来较为稳健的经营风格有关,近期公司结束15亿转债的发行,财务稳健性、资金宽裕性进一步提高

 

4、公司目前产能和规划

1)、饲料业务:权益产能销量今年预计500万吨,吨净利根据往前情况约为130/ 吨,预计贡献净利润6.5亿净利润,按照公司规划,22-24年力争实现饲料销量年均增速20%,冲击年销量三年翻倍的目标,如24年公司饲料销量达到870万吨,贡献净利润超过10亿。

 

2)、肉禽业务:按照控股和参股公司的屠宰总量计算,目前公司的白羽肉鸡业务在规模上已经跻身行业第一梯队,成为国内白羽肉鸡产品的主要供应商之一。公司白羽鸡养殖全产业屠宰量达到6.9亿羽,高于圣农发展,21年圣农发展肉鸡屠宰量为 5.2 亿羽,市场给禾丰白羽肉鸡的估值为零。公司 2022 年参控股养殖量目标6.9亿羽,参控股屠宰量目标7.3亿羽,权益占比大约为45%,按照7亿羽计算,目前白鸡每羽盈利预计2元左右,年化盈利6.3亿元净利润24年计划达到9亿羽,贡献净利润超过8亿元。

按计算器:一只鸡赚34块钱的情况有可能出现,2019年一只鸡至少赚8-10块钱。


 

公司的肉禽是2008年正式开辟白羽鸡业务,最开始以与人合作的方式切入行业,为了降低风险、提高发展速度,合作投资了一些参股企业,大部分参股公司的管理层都有禾丰的编制,在生产经营中也被纳入了禾丰的战略规划以及管理体系,未来如果禾丰公司整合白羽肉鸡产业链,把肉禽业务的体量大的进行整合以及合并报表,有望对标圣农发展提高公司的估值。

  

3)、生猪业务:2021年末参控股母猪存栏量 5 万头,具备2022 年出栏100 万头能力,公司目前养猪业务审慎经营,严控养殖成本,24年生猪出栏量有望达到 200 万头,按照头均盈利300元,权益70%计算超过4亿。

 

5、同行业的产能市值对比

 截止7.23的市值


6、总结:公司从饲料到养殖、屠宰加工全产业链布局,饲料业务稳健经营,养殖业务受益于养殖业周期复苏,业绩有望迎来爆发,从公司产能和市值的角度进行对比,禾丰股份存在明显的低估,顺周期投资安全边际高,有翻倍上涨的空间可能。

 

风险提示:原料价格大幅上升的风险、禽畜价格大幅波动的风险、养殖的疫情风险  

作者在2022-07-23 16:49:14修改文章
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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禾丰股份
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