【虎年荐猪】不确定性当中的确定性

随着行情进入到我们之前定义的第三阶段：猪价自证反转阶段，猪价已成为行情趋动的绝对第一因素。但在一波流畅的行情之后， 我们发现，市场进入到一种新的纠结当中，【“卷”猪价】的内在述求与高波动的猪价外在表现特征加剧了这种纠结，形成较为明显的【不确定性】感受。

相较于过于“卷”短期，“卷”猪价，我们认为：关注中期，关注估值，将从不确定当中找到确定。

猪价：
不确定性明显存在，体现在短期----【周、日度级别】，但确定性同样明显存在，更体现在中期----【月、季度级别】

短期——周、日度价格波动较大。价格永远由边际供需决定，短期边际供需的影响因素多、易变、波动大，以近期为例，高温、疫情、官方表态、屠企环节价差影响需求，生猪的直接需求出现明显的向下波动，而肥母互转、二次育肥波动、集团出栏节奏匹配计划、压栏恐慌出栏等因素也在明显双向波动，而高猪价下的宽容忍度进一步加大了波动的外在幅度。

中期——月、季度方向明确。同样从边际供需的角度看，放眼8月至年底，边际供给向下，需求向上的方向是明确的，供给方面，去年7月之后狭义、广义产能连续下降惯性仍在，需求方面，当前就是最差的时候，但往年底看，需求最好的时候正在招手，库存方面，从目前的体重、冻品等数据来看，克制的压栏意味着至少在未来1个季度，其搅局能力是比较弱的，尤其是大家都会反复提及的去年相比。

估值：
估值处于低位。从相对估值法来看，当前的估值水平明显偏低，具体体现在PB、头均市值两种估值方法上，这是我们连续3个多季度不断提及的一个至关重要的特征；从交易思路，偏预期角度的估值方法出发，当前的估值水平也明显偏低，比如刚刚出的二季度持仓就给出了明显的答案，板块处于低配状态。
估值的位置明显落后于基本面，意味着相对基本面有更高的确定性和极高的安全边际。

【结论：不变】
中期：不变；维持我们连续三个季度，71次虎年荐猪系列汇报观点不变；猪周期反转，低估值价值回归是贯穿全年的线索，二者方向皆向上，反转为催化，低估值为根本逻辑，时间是朋友。
短期：不变；维持6.13再次独家率先提出：明确看多三季度观点不变，猪价已经超预期上涨至历史次高位置，带动反转预期不断提升，6到9月份就是猪价核心超预期阶段。

【国君农业钟凯锋虎年荐猪团队】