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【浙商】天能股份：动力铅蓄电池龙头，锂电储能有望成为第二增长曲线

听风的韭菜

一路向北

2022-08-16 10:12:42

铅酸电池龙头企业，积极布局锂电池和储能

公司主要产品为铅蓄电池和锂离子电池，广泛应用于电动两轮车、汽车、新能源车、3C类电子产品。公司的铅蓄电池在全球市占率排名前三，国内排名第一，在国内电动轻型车铅蓄动力电池的市占率超40%。2021年，公司实现营业收入387.2亿元，同比增长10.3%，实现归母净利润13.7亿元，同比下降39.9%，业绩下降主要系辅材价格大幅上涨，在原有调价机制下未能及时向下游传导。未来受益需求旺盛和原材料价格回调，业绩有望得到修复。2022年一季度，公司实现营业收入85.2亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润4.4亿元，同比增长6.4%。

铅蓄电池千亿市场仍大有可为

铅蓄电池相比锂电池安全性高且成本较低，仍占据电动两轮动力电池主导地位，随着电动两轮产销量和保有量的持续增长，铅蓄电池需求量稳步增长；此外，由于安全性和低温性能，铅蓄电池被广泛应用于汽车的起动启停。预计到2023年国内电动两轮铅蓄电池市场空间将达到688亿元，起动启停电池市场空间达到464亿元，合计市场空间达1153亿元。

积极布局锂电，有望成为公司第二增长曲线

2021年公司加快锂电产能建设，投资40亿建设锂电产能10GWh，2022年投资51.7亿元建设年产15GWh储能及动力锂电池项目，主要生产储能及动力用磷酸铁锂电池。预计2025年公司锂电产能将达到30GWh左右。随着产能加快落地，锂电业务形成规模化效应后盈利能力将快速提升。公司积极布局储能电池业务，开发了多层次的储能产品和铅锂协同的系统性解决方案，覆盖发电侧、电网侧和用户侧。2021年为法国帅福得实现储能产品交付，储能技术得到市场认可。

盈利预测与估值

公司是铅酸电池龙头，锂电储能将成为第二增长曲线。我们预计公司2022-2024年归母净利润为18.1、25.1、35.1亿元，同比增长32.5%、38%、40%，对应EPS分别为每股1.87、2.58、3.61元，当前股价对应PE为22、16、12倍。2022年行业平均PE为36倍，我们给予公司2022年PE估值36倍，目标市值652亿元，对应当前市值有61%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

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