1、原材料以沥青为例，今年上半年的价格和2013-2014差不多，但卷材毛利率低了5个点，创历史新低，一般而言制造业都是有生产规模效应的，所以实际情况更糟糕，用原材料涨价作为单一原因去解释毛利率低于预期是有问题。

2、我们认为毛利率快速下降的最根本原因是地产周期性向下中雨虹选择了最残酷的生存法则——价格武器。虽然上半年公司的防水卷材涨价2次，累计10%幅度，如果能执行落地，卷材毛利率可提升至少3个点，但地产需求非常差，新开工下滑40-50%，总需求快速萎缩，为了保证收入的增长，合伙人的拿货给予优惠均按1月1日价格执行，意味着上半年涨价并未落地。

3、二季度是不是最差的时候，三季度会如何?毛利率会环比改善，7-8月的合伙人拿货价格将按调价后执行，所以毛利率压力会减轻，但行业需求的周期性向下目前并未完全结束，地产公司分化也在持续发生，叠加北新的进入、科顺凯伦的上市意味着格局和2013-2014年也有所不同，所以高质量地产客户的竞争会加剧，即使到了今年年底对大客户涨价难度会比过去更难；在经销渠道，合伙人心态也在发生转变，挑订单活下去代替过去几年的向总部求政策谋扩张，整体而言防水企业（其实也是大部分B端的建材公司）走出困境需要时间。

4、雨虹的价值，行业下行周期里面仍能保持规模扩张的公司，龙头地位不可撼动；另外，多关注旗下民建业务板块。发展非常好，民建的100亿收入目标可能提前完成，伟星5倍市销率、欧派3.5倍。