【长江电新】容百科技2022年半年度业绩点评

事件：容百科技发布2022年半年度业绩，2022上半年实现营业收入115.53亿元，同比增长221.62%；实现归母净利润7.36亿元，同比增长129.27%；实现扣非净利润7.23亿元，同比增长173.43%。折算二季度来看，预计实现归属净利润4.43亿元，同比增长120.14%，环比增长51.2%；实现扣非净利润4.26亿元，同比增长144.32%，环比增长43.9%。

1、公司上半年预计实现正极出货3.75万吨，同比增长80%以上，主要得益于2021年底鄂州新基地投产带来的订单增量。盈利能力方面，估算三元正极材料单吨毛利3.96万元/吨，同比单吨毛利提升明显，预计与产品结构升级、锂资源库存收益等因素有关。估算经营性单吨净利在2.04万元/吨。

2、拆分来看，公司二季度预计实现出货1.8-1.9万吨，主要受4-5月上海疫情对产业链排产影响，2季度出货量环比保持稳定。盈利能力方面，估算经营性单吨净利在2.40万元/吨，环比Q1有一定提升，一方面高镍产品出货量增长带来产品结构优化，另一方面受益于锂镍资源价格波动影响，22Q2锂价环比提升6-7万元形成正面贡献，镍价下跌也带来业绩弹性。此外公司前期应收账款坏账造成0.18亿元损失，非经常性收益0.16亿元（主要来源于政府补助等0.15亿元）。

3、展望下半年公司业绩预计向好。订单方面，公司与某重要客户在2022-2025年的累积订单量约70万吨。公司2022年产能主要匹配宁德时代（10万吨）、孚能科技（3.6万吨）等；2023年公司在手订单主要来自宁德时代、孚能科技、亿纬锂能、蜂巢能源、SK On等。产能方面，海外韩国忠州项目1-1期年产能0.5万吨项目已完成竣工验收，1-2期1.5万吨已封顶，年底有望实现2万吨海外产能；国内仙桃一期3万吨有望年底投产，前驱体新增3万吨产能，整体年底有望形成25万吨正极，9.6万吨前驱体产能。其他正极材料方面，钠离子电池正极材料及磷酸锰铁锂加速布局，实现正极材料多产品覆盖。预计公司2022、2023年18、25亿元，对应PE分别为27、19倍，继续推荐。