1、核心逻辑：供需直接影响维生素价格，目前维生素指数处于历史低位，底部价格上行高弹性。

1）7月份以来，维生素主流产品VA、VE、2%生物素、VB6、VB12市场均价环比Q2分别下跌36.7%、6.2%、12.7%、8.3%、8.1%，蛋氨酸市场均价环比下降6%，主要由于养殖行业需求持续弱势。

2）近期欧洲蛋氨酸和维生素企业成本承压，国内蛋氨酸市场行情小幅上涨，全球VE工厂开工极低，企业供应偏紧，VE市场有望保持强势运行，国内VA企业多处于停产检修状态，供应收缩，预计下半年VA市场有望逐步触底回升。

2、需求端：维生素主要用于饲料领域，占比80%左右，22H1受疫情及养殖业影响维生素需求下行，下半年肉蛋价格上行有望带动维生素需求，且行业需求旺季集中在Q4，新一轮的补库存周期有望开启。

3、供给端：全球维生素供给源主要在欧洲和中国，其中两大饲料添加品种VA和VE欧洲供应商产能占比分别为51.22%、36.4%，国际形势下海外能源供给缩紧及能源价格上升，利好国内维生素生产企业。

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花园生物（103）：VD3,3600吨,具有强控本优势；国内首推高附加值产品25-OH-VD3，有望逐步替代传统VD3产品提利降本；

浙江医药（136）：VA,5000吨；VE,2万吨，产量居全国首位。相较于VA，VE品种竞争格局更稳定，若维生素价格上行，VE产能前列公司可充分享受价格红利。

新和成（693）：VA,1万吨，VE,2万吨，VB6/12试产完成，蛋氨酸二期25万吨预计23年6月完成。

天新药业(141亿):VB6,6500吨、VB1，7000吨、叶酸(折纯)产能1000吨、生物素产能90吨、VD3(折纯)产能45吨。

（部分资料来自西部医药、公告、投资者调研）