❗❗【中信证券新材料】华恒生物（688639.SH）加速布局1，3-丙二醇和丁二酸，平台拓展能力凸显

2022年9月12日，华恒生物公告2项重要事项：1）公司拟以自有资金1000万元对参股公司智合生物增资，增资后持有智合生物25%的股权，同时通过智合生物其他股东向公司委托表决权等方式拥有智合生物100%的表决权，并实际控制智合生物；2）公司拟与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的“发酵法生产丁二酸”的相关技术授权公司使用，该技术许可的性质为独占实施许可，独占实施许可期限为20年。

1，3-丙二醇产业化进程加速，未来或收购子公司全部股权。此次增资后，智合生物全体其他股东均同意无条件不可撤销地赋予华恒生物单方面收购智合生物全体其他股东所持智合生物股权的权利（而非义务），未来公司将根据智合生物发酵法1,3-丙二醇、发酵法玫瑰精油的产业化实施进程与产品利润规模情况，适时确定具体的收购计划。在实际控制智合生物后，公司将负责具体产业化实施工作，有利于丰富公司产品种类，增强公司盈利能力，打造新的增长点。

产品管线再添新种类，丁二酸受益于PBS爆发。国内数家生产丁二酸的企业除兰典生物外均采用石油基工艺，公司将采用的生物发酵工艺原材料可再生，制造工艺绿色环保，更被下游客户所青睐。2021年国内丁二酸需求量约3-5万吨，可降解塑料PBS占比约50%以上，随着国家环保政策趋严，PBS的投资扩建将带动丁二酸的需求快速增长，预计2025年国内丁二酸需求量将超过20万吨。欧合生物90%股权由华恒生物高管控制，郑华宝博士持有10%并全面负责欧合生物的研发、经营管理等工作，该安排在保证公司主导权的同时对技术人员起到充分激励作用。

平台拓展能力凸显，打开长期成长空间。公司建立了“工业菌种—发酵与提取—产品应用”的技术研发链，在工业菌种创制、发酵过程智能控制、高效后提取、产品应用开发环节形成了完备的技术领先优势，对于发酵法生产1,3-丙二醇、玫瑰精油及丁二酸实现产业化落地具备良好的基础条件。对1，3-丙二醇和丁二酸的加速布局推动公司未来战略发展，丰富公司产品结构，巩固和提升公司在行业内的地位。我们看好公司作为合成生物学龙头企业的平台拓展能力，长期成长空间和路径明确，坚定推荐。

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李超/陈旺/张柯/俞腾/郭柯宇