【长江电新】光伏：德国取消户用光伏税收，装机需求高增持续

事件：据外媒报道，德国内阁通过了2022年度税收法案，取消户用光伏所得税（适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓），以及户用及公共建筑光伏系统增值税。此外，提案还提出降低天然气运输增值税等。上述条例自2023年初开始实施。

1、新提案的意义在于：1）取消所得税，提升经济性。户用光伏收入纳入居民个人收入，通常所得税率在14%-45%不等，取消后经济性得到提升，按照德国居民平均个人年收入5万欧，所得税率24%，10kW系统，发电小时数900h，30%发电量以0.08欧元/度的FIT电价销售，计算税前年收入约216欧元，免税后可省50欧元以上，IRR提升0.3-0.4pct。2）取消增值税，简化办理流程。此前德国户用光伏需通过申请所谓“小型企业条例”抵扣19%的增值税，流程相对繁琐，新法案直接取消增值税后可大大简化流程。

2、更为重要的是德国Q4居民电价有望上涨，且2023年继续维持高位，刺激需求。德国2021年居民电价为0.32欧元/度，2022H1上涨至0.37欧元/度，其中批发电价涨幅更大，但德国政府对EEG可再生能源附加进行减免，对冲了批发电价上涨。展望来看，发电电价上行终将传导至零售端，不过也需要考虑欧洲电价机制改革的行政手段影响（采用限制电价，还是财政补贴，会导致不同的价格趋势），乐观预计居民电价将上涨至0.6欧元/度，悲观看也将达到0.4-0.5欧元/度，环比均呈现提升趋势。

3、继续看好德国及欧洲光伏市场需求高增的持续性。从组件出口数据推测，今年以来德国组件需求已实现同比翻倍以上，而2022年1-7月德国装机3.68GW，同比仅增长16%，预计Q4将出现抢装，全年装机达到10GW左右，同比接近翻倍，2023年亦有望保持50%左右增速。欧洲2022年装机预计50-60GW，2023年接近80GW，同比35%左右增长。在此背景下，一体化组件及逆变器等出口环节有望充分受益。近期调整后一体化组件、逆变器2023年估值仅18-20倍、30-35倍左右，安全边际清晰，继续首推。