【华创能源化工杨晖团队】维生素行业推荐：欧洲能源危机持续发酵，需求持续改善，价格有望底部反弹

能源危机发酵，或催化欧洲产能减产：9月27日，“北溪1号”和“北溪2号”天然气管道遭受“蓄意破坏”，欧洲大陆TTF基准荷兰天然气期货盘中一度涨至212.415欧元，日内涨幅达22.19%，最终收涨7.06%，欧洲能源危机持续发酵。天然气在欧洲不仅是能源，还是大多数化工品的原料，得益于低价能源库存 长协供应 政府补贴，22H1欧洲企业尚未完全感受到天然气价格上涨的压力，因此，随着前期库存和长协的执行完毕，欧洲化工企业将面临原料和能源成本的双重压力。在预期的成本压力下，欧洲维生素或面临亏损从而导致减产甚至停产。同时，欧洲维生素产能占比极高，其中维生素A占比50.3%，维生素E占比30.2%，一旦停产，将导致全球维生素供给大幅收缩，有望催化全球维生素价格复苏。

养殖利润周期 传统旺季，需求逐步向好：维生素终端需求主要为养殖业，22H1，由于需求受限，养殖业多为亏损状态，散户存栏量大幅下降，维生素等饲料添加剂的需求到了低谷。随着国内肉蛋价格的恢复，国内养殖利润相继扭亏为盈，9月23日，国内自繁自养生猪养殖利润达757.98元/头，养殖业利润的修复加强了散户的补栏意愿，同时将带动了下游对饲料添加剂的添加量，有望提升维生素需求。此外，Q4是维生素消费的传统旺季，在养殖利润周期 传统旺季的双重刺激下，维生素需求持续向好。

价格底部或迎反转，维生素赔率高企：根据博亚和讯，目前维生素价格指数的历史分位数为1.42%，处于历史绝对底部，并且化石能源和粮食等初始原料价格高企，维生素企业到了盈利寒冬，厂家挺价意愿极其强烈，再加上供需两端的改善，维生素价格或底部反转。此外，从历史上来看，维生素的价格弹性极大，2017H2，由于停产检修、环保督查和金砖会议等因素，海内外产能集体停产，VA价格从147.5元/kg飙升至530元/kg，涨幅259.32%，10月巴斯夫柠檬醛工厂起火，导致VA原料短缺，VA价格从530元/kg飙升至1425元/kg，涨幅168.87%。

重点关注：新和成（白马）、花园生物（成长）、浙江医药（弹性）