【岳阳兴长】POE全流程国产化龙头，两年看3倍
[太阳] 1.传统主业：油品添加剂MTBE和烷基化满产，22年受损于油价高位带来的原材料成本上升，23年净利率预期改善至3%，30亿收入对应5000-6000万净利。

[太阳] 2.酚类产品及石油焦深加工（51%权益）：现有邻甲酚+二甲酚2万吨产能，3000万盈利，新扩6700吨间对混酚、7000吨间甲酚等共计1.7万吨产能，四季度正式投产，技术壁垒和竞争格局远强于现有产品，保守估计间甲酚单吨盈利2万以上，23年酚类产品盈利接近2亿，归母1亿；石油焦深加工依托股东资源，共计40万吨产能目前在能评阶段，预计23年中一期20万吨投产，控股子公司小股东背后是宁德、杉杉，吨加工净利500元以上，23年归母0.5亿。

[太阳] 3.高端聚烯烃惠州项目（78.4%权益）：一期30万吨mPP及其他高端品，二期10万吨特种聚烯烃和5万吨POE，核心壁垒在于茂金属催化剂自研自产，万华poe中试线也未国产化，一期项目23年5月正式投产，规模化产线打破国外垄断，可享受估值溢价，且可以映射到二期项目的顺利推进，POE全流程国产化中试线23年3月份投产，POE粒子在光伏胶膜中的应用已成确定产业趋势，将享受“N型硅片对P型硅片”、“POE对EVA”、“国产对进口”三重渗透率提升带来的行业红利，而公司从产业化节奏和扎实度均卡位靠前，23年预计贡献1个亿以上利润，24年二期投产后可贡献15亿以上利润。

[太阳] 4.非高端聚烯烃项目归母净利2个亿，给20倍估值对应40亿市值；高端聚烯烃25年15亿，折到当前时点给10倍对应150亿市值，目前打预期阶段空间看到200亿。公司22年中股权激励方案出台，属于比较市场化的国企，诉求理顺助力公司成长。

联系人：钟浩