事件：国庆后，白酒出现板块性回调，今日在28个申万子行业中领跌。

基本面超预期变化了么？并未出现超预期变化，白酒行业动销演绎符合我们前期判断。受经济活动变化影响，我们于4月初提出2022下半年不会开启新一轮发展周期，之后亦做了分析和预判，今年中秋国庆会比较平淡，四季度进入去库存，渠道情绪化边际走弱，产品批价波动符合前期预判，类似2018Q4。

如何看行业周期？本轮白酒已经过一年时间调整期，2023年预计进入新一轮周期（维持此前判断）。新一轮周期不是类似2020下半年轰轰烈烈的升级大周期，更倾向于2014-2015年的信心修复。是否能在2023春节便进入上行周期尚需观察，但从目前情况演绎，2022Q4经历去库存之后，行业有望轻装上阵，春节最终情况仍取决于需求。（详见往期点评《何为“表象”，何为“本源”）

如何看白酒行业走势？短期进入淡季，波动属于正常现象，维持前期观点不变，市场“博弈”资金退场属正常显现，最近板块回落节奏类似2018年，同时市场对明年预期逐步回调，但我们认为，对明年预期下调之后，板块风险逐步出清，目前龙头白酒茅五泸对应明年估值为30/20/25倍，在中长期价值配置区间，回调即空间，我们认为2023年白酒行业将起底回升，进入新周期，一年维度展望，可以逐渐乐观些。

风险提示：经济活动边际下行造成行业需求不及预期。