●新风光(688663)：深耕大功率电力电子领域的领军企业，储能打造第二增长曲线

摘要：

公司于2004年成立，背靠山东能源集团，始终专注于电力电子装备领域。在2021年上市后，进一步扩充研发团队规模，提升公司整体研发实力，围绕高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置、轨道交通能量回馈装置、煤矿防爆和智能控制装备五大类产品，不断提升产品性能与稳定性，做好产品升级换代工作，为公司的长远发展而做好技术储备工作。

预计公司2022-2024年营业收入为15.64、26.76、38.36亿元，归母净利润为1.51、2.53、3.98亿元，EPS为1.08、1.80、2.84元/股。对应当前股价PE为53.6、32.0、20.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

正文：

公司简介

新风光是深耕大功率电力电子领域的领军企业。公司是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、轨道交通能量回馈装置、储能集成系统、特种电源等，广泛应用于新能源发电、轨道交通、冶金、电力、矿业、化工领域。

公司自2004年成立以来，始终坚持以大功率电力电子节能控制技术为核心构筑电气控制装备产品体系，目前公司高压动态无功补偿装置与高压变频器产品市场份额均在国内排名前列，在国内电能质量治理与高压节能领域树立了知名品牌形象。2021年4月13日，公司正式登录科创板，开启了企业发展的新篇章。

公司股权结构

SVG市场份额稳步提升，成本和价格压力缓解带来盈利改善

随着国家对新能源电能质量要求逐步提升，风光新增场站配置SVG成为主流趋势。公司SVG下游客户主要以新能源场站为主，凭借产品质量和品牌效应的不断提升，公司作为山东能源集团旗下电力电子企业，新能源电站市场份额有望持续提升，并有望打开电网系统无功补偿装置市场。考虑到大宗原材料的降价预期，公司成本端压力将显著缓解，同时市场格局逐步稳定后有望实现产品价格和毛利率触底回升。

储能打造第二增长曲线，高压级联技术有望成为新趋势

公司储能系统高压级联PCS技术储备早，技术水平先进，并于2021年开始投放市场，全面参与到发电侧储能、用户侧储能等领域。公司重点发力储能集成系统方向，高压级联技术凭借单簇精准控制、无变压器并网、运行效率高、低开关频率等优势有望成为大功率系统的新趋势。公司是国内较早进行技术研发并实现高压级联技术的SVG、储能集成系统项目落地的企业，公司作为先行者有望率先受益，我们预计储能系统将会成为公司营收全新增长极。

“双碳”政策助力公司SVG发展，变频器稳健增长

SVG：高压动态无功补偿装置属于电能质量治理装备，由于SVG在光伏高压、低压并网方面应用较多，今年新能源SVG市场广阔。公司目前高压SVG出货占比最高，订单呈现单台容量增大、分布式小容量渗透率提高等趋势。我们看好SVG在新能源行业的应用前景，未来新能源领域SVG的出货将进一步提升。

变频器：2021年受大宗商品涨价带来传统行业需求向好，大功率电机逐渐采用国产高压变频器，公司变频器业务增长较快。从市场应用来看，很多大功率电机逐步开始采用国产的高压变频器，除了新增的市场需求，存量高压变频器也开始升级换代的过程。考虑到新增市场需求和老版高压变频器升级两方面因素，预计未来五年内变频器市场将保持10%以上的增速。

盈利预测及投资建议

预计公司2022-2024年营业收入为15.64、26.76、38.36亿元，归母净利润为1.51、2.53、3.98亿元，EPS为1.08、1.80、2.84元/股。对应当前股价PE为53.6、32.0、20.3倍，低于同类公司平均估值。考虑到公司SVG业务市场份额稳中有升，新增储能系统业务和中低压变频器，行业景气度持续上行。同时，伴随公司新产品收入占比提升从而显现规模效益和上游原材料价格下降，公司的盈利能力有望逐步修复，首次覆盖，给予“买入”评级。