2022.10.24

点评：节能设备行业，景气度低，成长性低。

瑞晨环保的主要产品是离心风机和离心水泵，下游应用以钢铁和水泥行业为主，都是低景气行业，缺乏亮点。

参考同行可比公司，给予瑞晨环保静态25倍pe，即合理市值21亿，合理价格29.31元，对应发行价-23%。但是公司发行市值小，预计上市首日不会大幅破发。

p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。

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一、发行人主营业务、主要产品或服务情况

公司主营业务为高效节能设备的研发、设计、生产和销售，主营产品为高效 节能离心风机、高效节能离心水泵等节能类产品。

公司的高效节能离心风机和水泵产品主要应用于工业企业等客户的生产环 节。面对钢铁、水泥等高耗能行业客户，公司通过测试评估、方案设计沟通、模 型及产品设计、生产销售定制化的设备，最终实现节能降耗的预定目标，提高客 户的经济效益。

二、发行人所处行业基本情况

1）风机行业市场规模

根据国家统计局的数据显示，2019 年国内风机主营业务收入为 799.72 亿元。 根据通用机械协会对会员企业统计数据，离心通风机在当年风机市场总营收的占 比为 27.02%。因此，离心通风机市场约为 216 亿元（799.72*27.02%），国内离 心风机市场空间较大。报告期内，公司专注于高效节能离心风机，实现风机销售 金额为 14,338.26 万元、23,039.13 万元和 34,843.72 万元，市场占有率约为 1.61%， 且逐年提升。此外，根据通用机械协会对会员企业统计数据分析（仅为会员单位， 不代表整个离心通风机市场规模），离心通风机 2017 年、2018 年、2019 年收入 分别为 64.90 亿元、71.17 亿元、74.35 亿元，会员单位收入逐年增加，一定程度 上也说明市场规模在不断上升。

2）泵行业市场规模

根据QYResearch《2021-2027全球与中国离心泵市场现状及未来发展趋势》 报告，2020年全球离心泵市场规模为2,016亿元左右，中国是全球最大的离心泵 市场，占有60%的市场份额。根据美国麦克文公司和欧洲工业预测机构EIF的分 析，工业用泵的占比最大约占60%。可以得知，中国国内的工业离心泵市场规模大致在725亿元左右（2016*60%*60%），市场空间较大。公司以高效节能离心泵 为主要产品，专注于细分产品领域，且报告期内以风机产品作为主要发展方向， 因此，公司在离心泵行业的整体市场占有率不到1%。

资料来源：上市公司招股说明书