【国电电力】Q3业绩点评：长协煤优势显著，资产质量稳步提升

公司22Q1-3实现营收1463亿元，同比增长22%；实现归母净利润50亿元，同比增长169%。单Q3实现营收551亿元，同比增长26.10%；实现归母净利润27.2亿元，扣非归母净利18.5亿元，同比扭亏为盈。

具体来看，22Q3公司完成上网电量1325.55亿千瓦时（同比增长3.11%），平均上网电价423.31元/千千瓦时（同比增长28.2%）。量价齐升，带动公司22Q3营收同比增长26.10%。盈利能力方面，受益于电价上涨疏导成本压力，公司22Q3毛利率为14.15%，同比提高9.44pct；净利率为9.74%，同比提高11.26pct。

分电源来看
火电：公司转让宁夏区域相关资产已完成，贡献约7亿投资收益，截至9月30日控股装机降至70.8GW。受全国区域局部高温缺负荷影响，22Q3上网电量同比增加8.1%。

水电：控股装机较为稳定，9月末为15GW，但22Q3受来水偏枯影响上网电量同比下降23%，其中国能大渡河同比下降27.4%。

新能源：22Q1-3新增新能源控股装机2.34GW（风0.39GW，光1.95GW），公司计划全年投产4.84GW。装机增长带动电量提升，22Q3公司风电上网电量同比增长10.6%；光伏同比增长625%。

综合来看，公司作为国家能源集团旗下常规能源发电业务平台，资产质量通过整合稳步提升，同时公司拥有高比例长协煤，盈利能力修复显著优于同行业公司。预计2022-2024年归母净利润64.8、77.6、91.8亿