华能国际2022Q3业绩点评:高煤价拖累业绩,新能源部分业绩持续增长
》2022年前三季度,高煤价和电量下滑拖累公司业绩。前三季度,营业收入1839亿元(+26.59%),归母净利润为-39.4亿元(-477%)。营业收入大幅增长得益于电价上浮,平均上网价为507.01元/兆瓦时(+21.32%);业绩亏损主要受燃煤采购价格高位及电量下滑影响。前三季度,公司上网电量3201亿千瓦时(-1.15%),主要是受需求影响导致。
》2022Q3公司单季度归母净利润-9.34亿元,环比2022Q2归母净利-20.52亿元,亏损额度有所收窄,主要得益于燃煤成本下降及电量增长。2022Q3单季度,公司上网电量1236亿千瓦时(+6.89%)。
》根据电量公告,我们预计2022Q3单季度新能源贡献归母净利约13亿元,火电亏损约22.3亿元。火电亏损额度较2022Q2大幅收窄,主要得益于综合煤价下跌,预计单季度标煤单为1210元/吨。
》我们预计2022-2024年归母净利润分别为-46.5、109.3、145.2亿元,EPS为-0.30、0.70 、0.92元,当前股价对应PE为-21.5、9.2、6.9x。其中2023年新能源贡献78.5亿元,火电及其他贡献业绩为23.6亿元。给予新能源16倍PE估值,火电及其他10倍PE估值,公司合理市值为1492亿元,较当前市值有16%的溢价空间。