[庆祝]公司公布三季度业绩：公司前三季度营业收入同比 3%至234亿元，归母净利润同比-38%至16.5亿元；其中单3Q公司营收同比-4.5%至80.7亿元，归母净利润同比-40%至6.88亿元，基本符合我们及市场预期。

[玫瑰]1）营收增长仍有压力：因三季度地产仍处低迷期，且因多地疫情以及资金影响基建施工未见成效，使得公司3Q收入增速为-4.5%，环比下降；2）毛利率持续承压：3Q沥青价格仍处于高位，同时因采购周期影响，3Q毛利率环比-2.1ppt至23.8%（同比-5.1ppt）；3）压减费用显成效，净利率环比上升：考虑到宏观环境压力，公司大幅压降费用支出，使得单3Q营业/管理费用同比-6.7%/-4.4%至5.5/3.9亿元，整体期间费用率环比-0.3ppt至14.2%（同比 0.3ppt），同时三季度信用减值环比下降2.3亿元，其他收益环比增长0.7亿元，推动净利率环比 1.3ppt至8.5%。

[玫瑰]1）应收款项提升幅度放缓：3Q公司应收款项环比 15.9亿元至163.4亿元（占营收比重约70%，同比 13ppt），同时应付款项环比 9亿元至69亿元；2）经营现金流有所好转：1-3Q22经营净现金流同比-16.8一样至-79.6亿元（同比-27%），对应单3Q经营性净现金流为-9.8亿元（同比 18亿元），整体有所好转；3）资本开支处于高位：1-3Q22公司资本支出为41.6亿元，其中3Q支出13.4亿元。

[玫瑰]新规促进防水量质齐升、市场扩容在即；非标品有望加速出清。本周住建部出台了防水新规（图1），相比之前的“5年质保期”进行了大幅度的提升，对应更长的年限、更多的层数，我们估计新规后中期市场有望扩容超30%。同时，新规细化了防水材料的性能要求，也增加了验收强制性要求，非标品生存空间将大大缩减，我们认为有利于公司在非房市场的进取扩张。

[玫瑰]一体化公司布局完善，属地化运营获取超额收益。我们认为在新规下，公司通过各省份的一体化公司，可加快进入当地政府采购名录、匹配各地新规范，有望成为防水新规下的强受益者，加快获取小企业市场份额。