硅料价格将迎来拐点：根据我们产业调研，自上周起，非正品硅料开始跌价，正品料涨价动力不足，硅料价格逐步呈现向下趋势。根据SMM数据，10月26日多晶硅致密料价格下跌1元/kg，多晶硅菜花料下跌2元/kg。我们预计，10月多晶硅供应量有望超过9万吨，对应约35GW组件产出。预计Q4全球硅料总产出有望超过30万吨，对应超过115GW组件产出。

[礼物]继续看好欧洲&国内需求：今年1-8月，欧洲共进口光伏组件60.1GW，同比增长127%。分拆来看，欧洲Q1进口组件16.7GW，4-8月分别进口组件7.7/8.9/9.1/9.13/8.6GW。在暑期到来、劳工短缺以及库存累积的情况下，欧洲月度进口数据仍然保持8GW向上，且目前价格仍未松动，足以说明欧洲需求韧性。2022年3-9月，国内光伏装机分别为2.35/3.67/6.83/7.17/6.85/6.74/8.13GW，在组件价格高企的背景下，9月环比仍 20.6%，国内四季度及2023年需求可期！

重视硅料降、其他环节价格缓降的重要信号：近期我们调研了解到，国产石英砂价格进一步上涨，涨幅为15%，国产内层砂价格与进口砂持平。石英砂价格上涨说明石英砂短缺逐渐接近极限，行业供需矛盾点或转移至石英砂。后续若出现硅料降价、硅片及其他环节不降或缓降的情况，硅料利润有望进一步向制造产业链（坩埚、石英砂以及其他制造环节）转移，硅片、电池片、组件等主产业链业绩均有上修可能。

重视组件、电池片与小辅材：我们认为，在欧洲&国内需求仍保持对高价组件高接纳度的情况下，组件本身不需过度降价，在硅料降价的过程中，组件端有望保持相对优势，量利齐升的逻辑通顺，且电池片环节因产能相对上下游更短，亦有望保持相对议价能力。此外，组件小辅材价格压力较小、盈利空间打开、龙头扩产积极，业绩增速有望明显高于行业增速。

📈板块估值具备吸引力：目前，光伏板块相当一部分标的相对明年业绩的估值已降至历史较低分位（一体化组件18-25倍，逆变器35-40倍，辅材20-25倍），估值具备吸引力。

[烟花]投资建议：推荐隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、阳光电源、锦浪科技、固德威、石英股份、通威股份等，建议关注横店东磁、东方日升、钧达股份、聆达股份、TCL中环、联泓新科、通灵股份、宇邦新材、鹿山新材、德业股份等。