🌼事件

公司发布2022年三季报，22年前三季度实现收入56.65亿元，同减1.88%，归母净利润7.36亿元，同减23.43%，扣非净利润7.54亿元，同减21.03%。

其中，22Q3公司实现收入18.05亿元，同减24%，环减12%；归母净利润2.14亿元，同减34%，环减12%；扣非净利润2.25亿元，同减30%，环减11%。

公司Q3业绩主要受广东海风建设事故、演习、台风等多因素影响，海风业务交付不及预期使得收入下滑，但整体毛利率回升至24%（22Q2为21%）。

🌼陆缆业务

量：公司2022Q3陆缆营收10.67亿元，占总营收比59%（22Q1、22Q2为60%、59%）。

利：原材料铜在6月开始降价，预计Q3毛利率有所提升至13%左右（22Q2为11.5%）。

🌼海缆业务及海洋工程

海缆-量：公司22Q3海缆营收达4.69亿元，占总营收比重仅为26%（22Q1、22Q2为41%、35%）。国内海上风电受多种因素影响，建设有所延缓，导致海缆项目交付延后，因此海缆营收确认较少。

海工-量：公司22Q3海工营收达2.64亿元，占总营收比重为15%（22Q1、22Q2为15%、5%）。

毛利率：我们预计22Q3海缆毛利率44%-45%，海工毛利率30% ，同环比均有回升。

🌼在手订单

截至今日，公司在手订单105.22亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元，海洋工程12.66亿元。

根据公司中标信息，330kV及500kV中标金额达31亿，因此海洋板块业务在手订单中330kV及500kV的占比接近44%。公司高毛利产品占比高，支撑其海缆毛利率仍能维持在40%左右。

🌼投资建议

公司Q3业绩受多重因素影响，海缆交付有所延迟，但毛利率已经稳步回升，由此我们下修全年净利润至9-10亿元（前值为13.5亿元），对应上修23年净利润至20-21亿元，对应PE 52/26x，维持“重点推荐”评级。