事件：大全能源发布2022年三季报，2022Q1-3实现收入246.77亿元，同比增长197.15%；归母净利润150.85亿元，同比增长237.23%；其中，2022Q3实现收入83.37亿元，同比增长119.81%，环比增长1.53%；归母净利润55.6亿元，同比增长140.45%，环比增长6.66%。

1、量上，公司2022Q3产销分别为3.34万吨和3.31万吨，产量环比有所下降，主要为部分产线停产检修影响，公司库存水平正常处于低位。此外，Q3单晶料占比高达99%以上，9月单晶比例达到99.9%，N型硅料持续稳定供应，公司目前是高纯N型硅料的主要生产商之一。 

2、利上，公司2022Q3不含税均价249.24元/kg，折合含税价约282元/kg，环比增长14%。同时公司成本持续下降，Q3单位成本48.07元/kg，环比下降5%，主要得益于扩产后规模效益扩大及工业硅粉价格下跌。在此背景下，公司Q3毛利率提升至80.88%，环增4.05pct，测算单吨净利达到16.8万元/吨，较Q2的13.9万元/吨进一步提升。

3、展望后续，公司为保障安全稳定生产，四季度将继续完成例行年度检修，预计四季度产量 3.0-3.2万吨，全年实现产量 13.0-13.2 万吨。包头一期2022年开工建设，预计2023Q2建成投产，公司总产能将达到23万吨左右，龙头地位稳固。此外，公司布局半导体级硅料（一期千吨级，二期2万吨级）、工业硅（15万吨级）、有机硅业务，实现硅产业的平台化，保障未来持续的竞争力和利润增长。

4、预计公司2022-2023年实现利润201、174亿元，对应PE为5.6、6.4倍，继续重点推荐。