【天风商社 | 爱美客】疫情不确定下可攻可守，水光格局有望持续优化，多次提示看好未来结构性增长持续推荐!!

公司整体处于进可攻退可守位置，我们近期多次底部提示，持续坚定推荐！

■今年以来，爱美客作为头部企业持续提升自身能力，在外部环境不确定性较高情况下仍逐季连续实现稳定增长，Q3业绩再次得到验证。

■展望四季度，在医美需求刚性+公司自身强能力+品类结构持续性优化+春节同比提前10天带动12月需求提升的情况下有望保持高增。疫情管控下，近期数据也持续展现韧性；若疫情管控措施边际放松有望超预期。

近日国家药监局指出建议注射用透明质酸钠复合溶液按照药械组合产品界定管理属性，自去年以来水光合规多次持续趋严。我们预计未来审批上以上产品更有可能判定为药品品类，预计将提升获批难度、研发投入和时间周期。

■爱美客嗨体系列成为当前唯一合规获批的三类械透明质酸钠复合溶液，其相较于纯透质产品效果更好，而新规定下其他复合产品获批可能将有2-3年空窗期，优化水光品类竞争格局。今年以来，公司提升水光品类的优先级，实现了嗨体2.5ml及泡泡针的市占率持续提升及销售高增，预计未来将进一步提升重视程度，有望抓住行业机会结合自身能力实现加速放量。

外部来看水光品类市场格局优化，内部来看提高水光优先级+濡白天使保持环比提升贡增量，当前产品矩阵多样化程度提升，逐步形成迭代接力。

短期来看四季度，23年春节同比22年提前约10天有望促进12月放量提供增量，若疫情影响边际减弱有望超预期；

中期看好结构性增长，现有产品驱动力强、接力迭代形成业绩支撑，市场不确定因素较高情况下预计仍可保持高增速，叠加今年受疫情影响部分季度基数较低、明年若疫情边际放松有望更快速增长；

长期来看，产品组合向生物药品、化学药品领域扩展，未来有望立足研发基因强化销售能力，持续通过内生+外研完善管线布局、拓展品类边界，成为中国医美市场的大型龙头领军公司。

临近年末，当前市值对应明年PE仅50倍，PEG仅约1倍，布局佳点已至！