【新东方在线】此前我们提示业绩变化及山东行表现；独特背景 战略定位已奠定其差异化人设、独特模式、巨大空间特别是发展竞争力。净利率及山东行作为阶段性结果，我们看好其未来发展潜力。目前市值对应FY23-24（531）PE分别为30X/23X。

目前东方甄选品牌影响力、供应链深广度以及场景感升级均处于上升趋势，较好实现自身人设、地方诉求及直播趋势的有机融合；不同于部分MCN过度借助明星带货等方式，东方甄选内部培养，不分成不投流也能避免较大费用支出。另一方面，自营品是公司核心发力点，持续打磨基本功为后续渠道扩展及品类丰富奠定基础，标签与优势共振。

【牧高笛】伴随10月收官及双11深入，我们预计品牌业务仍延续100%以上增长，其中大牧领跑；验证景气度延续，仍保持稀缺高增势头。此前三季报调整到位，且低预期系短期干扰及中长期战略前置投入，收入表现是现阶段衡量公司变化的最重要指标；目前市值对应23-24PE约为15X/12X。

Q3单季外销锁汇、小牧清库及海运费等短期非经因素拖累利润约1500万；同时营销支出增长布局长远，增长约800万；较大拖累淡季利润规模及同比增速。展望Q4及2023影响因素消除，品牌内销仍将支持业绩及估值增长，市场分歧始终在行业持续性，我们对此乐观数据有望持续兑现，政策变化无碍露营演绎为生活方式，我国露营消费深度广度仍具备较大前景。