🔥事件：公司发布销售简报，10月实现销售收入16.74 亿元，同比 23.33%，环比 13.14%。其中，养殖板块销售收入（内部抵消前） 13.15 亿元，同比  24.07%，环比 17.46%；食品板块销售收入为 5.65亿元，同比 12.60%，环比-3.30%。

🔥我们的分析和判断：

1、养殖板块：溢价显著，估计单羽盈利1.5 元/羽

【单价上】鸡价创年内新高，溢价显著。10月鸡肉售价11933元/吨，同比 19.7%，环比 6.4%，创年内价格新高，相比行业溢价约480元/吨（10月博亚价格约11450元/吨）。展望后市，引种持续受限 白鸡产能自身去化，多重利好下，鸡肉价格存在较大的向上弹性，明年有望迎来周期反转。

【量上】量增持续。从销量角度看，10月鸡肉销量11.02万吨，同比 3.7%，环比 10.3%。公司今年目标屠宰量达5.6亿羽，随着生产效率提升 收并购推进，2025年屠宰量10亿羽达成可期。

【成本上】豆粕价格大幅上涨 季节性成本提升，成本端存在压力。10月豆粕价格提升约1000元/吨，进一步提升饲料成本，叠加疫苗、保温等季节性费用，全成本环比或增加300-500元/吨。随着公司夯实内部管理、积极调整日粮配方，有望缓解成本压力，增厚利润。

‼我们认为，鸡肉产品的行业价格已出现明显回暖，估计10月单羽盈利1.5 元。展望明年，行业周期反转 公司溢价显著 管理持续优化 种鸡贡献，公司业绩弹性有望进一步释放。

2、食品板块：品牌优势和渠道建设成效显现；B端改善，C端持续高增长

【从价上看】10月均价2.60万元/吨，同比-1.45%，环比 1.2%。

【从量上看】10月销量2.17万吨，同比 14.2%，环比-4.4%。分渠道看，随着疫情影响减弱 品牌、渠道优势显现，公司B端渠道逐步恢复，出口、C端持续高增长。公司10月“双十一”预售数据优异，11月确认收入，整体食品端销售或明显提升。

‼展望明年，疫情缓解，B端或明显改善；C端爆品策略成效明显，品牌知名度快速提升，持续高增长可期。目前脆皮炸鸡、嘟嘟翅、炸翅等大单品单月销售额均破千万，品牌知名度快速提升，全年C端营收目标13亿元达成可期。

3、投资建议

1）引种缺口已成，自主可控、粮食安全等大背景下，公司作为国内自主育种唯一上市公司标的，有望充分受益。①5-7月引种为0，8、9月虽祖代鸡更新量有所提升，但引种缺口已成。考虑到海外禽流感严重，后续引种不确定性依然较强，利好明年下半年行情；②粮食安全重要性日益突出，白羽鸡料肉比低，蛋白转化率高，预计国家支持力度或有提升。③sz901突破海外育种卡脖子，符合国家国产替代指导精神，有望获加速推广。

2）圣农作为白羽肉鸡一体化龙头，出栏内生外延稳健增长；受益鸡肉价格改善，单羽盈利显著改善；公司育种sz901突破，父母代鸡苗明年有望实现千万羽级别销售，有望成为公司新盈利增长点；食品板块产品渠道双轮驱动，多款亿级大单品逐步推出验证爆品打造实力，B端快速恢复 C端爆发可期，第二增长曲线成型。

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