【申万互联网传媒】游戏板块点评：官媒暖风已至，游戏投资机会如何把握？

[玫瑰]事件：近期欧洲议会全会高票通过重视发展电子游戏产业的决议，呼吁欧洲制定长期发展战略，支持欧盟电子游戏领域的初创企业发展。点评认为深度挖掘电子游戏产业价值机不可失。

[太阳]从官媒点评来看，一方面强调了游戏带动前沿科技的意义，如助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术发展，游戏也运用到数字文保、工业仿真、智慧城市、影视创作等不同领域，是推动不同产业进行数字化转型、走向数实融合、构建数字孪生的重要工具。另一方面，也强调游戏破除文化壁垒、增强中华文明传播影响力的重要作用。点评指出电子游戏产业监管与发展并重，促进其不断释放基金、文化与科技价值。
[太阳]我们认为，官媒发声对严监管的游戏板块估值修复有重要意义。从政策面看，1）4月以来国产版号数量环比向上，且月度发放常态化。2）网易、腾讯已直接间接获取版号，市场担忧有望缓解。3）进口版号有望发放，行业供给将得到显著提振。整体看，版号常态化后游戏厂商受外部环境影响边际减小，优质公司阿尔法凸显。
[太阳]从行业基本面看，1）Q2-Q3手游行业增速下滑，主要影响因素在供给侧，但头部公司仍高于行业增速，格局持续改善。游戏在疫情、宏观影响下韧性凸显，需求仍在。2）1H22中国出海增速6%，持续跑赢全球手游大盘（-7%），出海份额提升逻辑并未破坏。3）A股游戏估值位于10-15x左右底部区间，腾讯、网易15-20x，性价比突出。4）数字孪生、人工智能、AIGC、VRAR等创新周期构成持续催化。
[太阳]投资逻辑上，一方面重视具备长周期能力的头部公司，行业差的时候有韧性，行业转暖有望迎来双击，且头部厂商具备引领游戏科技创新的人才/技术/资金优势。另一方面重视自身产品周期强、短中期阿尔法突出的公司，有望获得跑赢行业的增长。

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[庆祝]【腾讯控股】全球游戏龙头，业绩逐季改善趋势确定，且受益于流动性缓解、监管逐步落地等政策面改善。【网易】穿越周期的内容研发商，近三年最强产品周期正在兑现，份额逆势扩张；【吉比特】A股唯一验证的台阶型增长公司，23年有望迎来强产品年，23-24弹性可期；【三七互娱】增长模型改善，短期产品催化不断，中期出海兑现度最高；【宝通科技】工业元宇宙+游戏；【恺英网络】传奇奇迹份额提升、公司治理改善、VR前瞻布局；【心动公司】游戏业务回暖，Tap国内用户增长加速；【完美世界】精品化能力强，长周期能力不断完善；【祖龙娱乐】新品周期在即；【电魂网络】新品周期在即。