【华福电新】电车电池周观点：通胀通缩联合演绎，寻找降本创新带来的阿尔法

#各环节扩产周期和难易差异带来的供需错位，导致碳酸锂横踞高位倾吞中下游利润、中游部分环节扩产释放产能过剩，是当前制约电动车锂电池产业链健康发展的达摩克利斯之剑。锂成本的通胀导致量减、加工费和非锂材料可能面临的通缩导致利减，是当前压制电车中游标的估值的两大担忧。

针对1：本周工碳均价下降0.34%至58万元/吨，电碳均价下降0.33%至60万元/吨。主要由于运输瓶颈缓解、抢货预期下降，碳酸锂常州电子盘交易价下跌，部分贸易商锂盐报价也有所松动。近期市场担忧锂电年末大幅砍单、下调排产计划，我们认为Q1为传统淡季，今年农历新年提前到1.22（2022年为2.1），为规避高位碳酸锂库存减值风险、配合下游交付节奏，12月、1月排产环比略微下降也属正常现象，价格调整恰恰反映需求侧反馈机制的有效性。工信部11.18发布《做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》，强调严格查处囤积居奇、哄抬价格等行为，引导产业链健康发展。

针对2：工信部发文也强调各地应避免盲目扩产带来的低水平同质化发展和恶性竞争。当前市场担忧的名义产能过剩问题实际上并非新生，2021H1至2022H1除石墨化、六氟磷酸锂、PVDF、磷酸铁等偏上游环节产能紧缺外，电池、正极、负极、电解液等实际上名义产能均有富余，真正紧缺的是稳定、优质产能。各企业为获得地方补贴、支持，上报的产能规划一般都远大于首期建设规模，国企资本支出决策周期长、民营企业投资关乎存亡，实际投产、后期建设节奏将根据市场真实需求（甚至是客户订单）有序投放。降本是产业发展必要需求，但更多通过技术进步和规模效应，有效产能大幅过剩导致加工费通缩的风险总体可控。

#重点关注：
成本优势标的：供大于求时，下游更注重选择优质稳定、性价比高的产品，更考验企业对成本、品质的管控能力，和技术创新迭代能力，关注【天赐材料】、【索通发展】、【中科电气】等。
降本新技术：钠离子电池路线【维科技术】、【贝特瑞】、【振华新材】等；PET铜箔路线【宝明科技】、【东威科技】、【骄成超声】等。
供需格局坚挺环节：隔膜【恩捷股份】、【星源材质】等。

风险提示：补贴退坡导致需求不及预期、地缘政治风险