【中信建投策略陈果一周机构沟通小结：短期休整】

领导好，

上周市场从反弹转入震荡，地产金融行情并未持续，另一方面我们强调的中期线索，医药和信创，一些标的走出了反弹新高，新能源总体依然面临资金流出。

机构代表性观点如下：

1. 目前市场是鸡飞狗跳的行情，但最终还是要回到明年高增速行业上来。

2. 海风当前基本面不行，但市场相信后面改善，股票表现强劲，反过来，新能源大多数股票市场相信景气往下走，而且机构配置依然重，所以这个阶段虽然基本面OK，但股票很难涨。

3. 如果疫后复苏，非常多行业基本面都会改善，未必还要配出行链。例如计算机，一旦起来，弹性非常大。如果政策投入明确，持续性可能也很强。

 

陈果汇报观点如下：

1. 10月底2885以来的第一波反弹行情，体现了疫情防控优化，稳经济稳地产和美联储加息舒缓这三方面预期，但短期需要面临基本面的反复。

2. 我们必须面对的是疫情具有复杂性和反复性，很多朋友看到的重点是地方财政与经济的压力，但综合整个社会因素考虑，进入后疫情时代还需要非常多条件配合。有关方面强调目前仍是“优化”而不是”放松”，我认为国内离有些朋友想象的“放松”应该还有相当长一段时间，而这个冬季的挑战也难以忽视。符合情理之中的是，随着疫情变化，近期一些地方边际上强化了核酸检测要求和出行限制。

3. 投资不能完全押注于疫情，但需要考虑政策方向。市场现在对于经济增速目标的看法和以前发生变化，现在越来越多投资者认为这未必再是一个硬约束。从投资角度，我们可以考虑寻找一个折中方案，将稳增长与高质量发展结合，关注TMT、医疗、能源领域的新基建。

4. 从中期看，最需要考虑的是明年高景气以及景气上行。迄今为止，A股对于成长渴求的内核本性并未真正改变。对于A股来说，如果有行业满足高增速且增速上行，那么其排序领先于高增速但增速下行。即使后者估值占优，那这个优势也是吸引价值投资者的，其结果是跌下来会有人买，但不是全市场的进攻主线。我认为无论是疫后复苏还是稳增长政策发力，医药和TMT都会有一些子行业和公司出现高增长或者增速显著超过今年。

5. 从外部因素来说，本周FOMC纪要和后续美国数据及联储表态也值得关注，我认为此前的单月通胀数据市场反应可能存在过度，本轮周期联储反应大概率会是保守和滞后的，对未来美股来说，盈利下修的压力依然存在。

6. 综合看从整体市场节奏来说，短期大概率进入休整。下一轮催化可能来自12月经济工作会议预期。站在中期角度，结构上医药和TMT大概率还处于配置提升的周期中。

 

欢迎讨论交流，

陈果 敬上