一、事件刺激：证监会主席YHM在2022金融街论坛年会上表示，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

11月22日，早盘专家表示，国有企业作为国民经济的重要支柱，一直是A股市场一支举足轻重的力量，而当前央企上市公司市盈率不足8倍，为近十年以来最低水平，显著低于A股总体水平的14倍。当前应加快完善契合国企等各类型企业特点的估值方法，扭转国企在资本市场大幅“折价”的趋势。

二、央企布局正当时：从2013年到2022年，本轮国企改革已经10年。第一阶段以 2013 年为起点，统一思想，指明方向。用5年的时间先后制定了国企改革“1 +N”文件体系，竖立标杆案例，试点先行，积累经验 。第二阶段以 2019 年为起点，总结经验，明确重点。以《国企改革三年行动计划2020-22》为抓手，将改革推向纵深。2022年是国企改革的收官之年，在历经十年的奋战后，央企在竞争力、影响力、控制力、创新力上均得到显著提升，即将开启发展新时代、新篇章。

2022年5月27日，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，：1）市值重估：加强上市公司与市场沟通，增进上市公司市场认同和价值实现，解决价值创造与价值实现不匹配问题；2）因企施策：2022 年 8 月前以集团为单位提交上市公司方案，2024 年底验收；3）强调创新：提出央企应提升自主创新能力，当好科技创新国家队，对央企上市公司研发强度做出具体规定；4）分类改革：优势上市公司加大专业化整合力度，调整弱势上市公司，培育一批新上市公司，形成梯次发展格局。

三、经济支柱强且壮：央企是指由中央人民政府（国务院）或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，领导班子由中央直接管理或委托中组部、国资委或其他等中央部委（协会）管理的国有独资或国有控股企业。截至2022年9月30日，央企上市公司共有429 家，占全部A股数量的8.9%，整体上看，央企上市公司以行业龙头为主，市值普遍偏大，429家央企上市公司总市值达23.76万亿元，占全部A股总市值的28.2%。

四、价值重估之本：近年来，央企分红总额持续提升，2021 年达 9392.34 亿元。年度分红率（分红总额/归母净利润）快速增长，在2021年超过地方国企。2022 年5月，国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，其中明确提到“鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报”。此外，财政等多方诉求皆指向，央企分红率有望进一步提升。

估值方面，央企呈现低估值特征。截至9月30日，A股共有76家市净率<1的央企上市公司，约占全部央企数量的 1/6。破净将极大阻碍上市公司再融资等资本运作，也使得相关方难以通过减持(转让)等方式为地方政府回笼资金(补充财政)，在宏观层面阻碍了国有资本优化布局。随着央企改革推进，在监管层日益重视“市场认同和价值实现”的背景下，低估值央企具有估值修复潜力。假设在央企被显著低估的传统行业中，若央企估值回升至行业平均水平，存在 6%-65%的估值修复空间。

五、央企十大重点行业：

【1】石油石化：央企占据产业链主导，十四五规划强调加大油气开采开发，守住能源安全底线，中海油服在开采技术与装备上均有提升。

【2】建筑：央企具有接大型订单能力强、融资成本低、回款周期短等优势，央企有望成为本轮稳增长主力军。

【3】军工：军民融合以央企掌握总装厂和主机厂等核心环节、民营企业参与供应的模式展开，央企科研院所在技术研发上的地位无可替代。

【4】通信：央企在电信运营环节地位显赫，数字经济打开第二成长曲线。

【5】银行：央企在获取基建贷款业务上更有优势，业绩增长稳定，资产质量较存在预期差，有望价值重估。

【6】公用事业：两大电网央企实力超群，发电环节呈现以央企为主，地方国企为辅格局，电改的推进将打开央企盈利空间。

【7】钢铁：央企规模大，承担产能整合重任，但在运营效率上还有提升空间。

【8】非银金融：保险央企市占率高，容易获得政府订单；央企背景券商依托国资股东或中央支持，在增厚资本金实力、获取创新业务资质等方面具备更强优势。

【9】煤炭：央企资源禀赋突出，实现产业链纵向一体化整合。

【10】建材：重组酝酿机会，天山股份产能规模大幅提升，成为水泥行业新龙头。