[烟花]销售降幅收窄，全年目标3100亿可期。10月自投销售金额（包含已签认购协议未转销售合同）约225亿元，环比增长43%，同比增长7.7%；1-10月公司自投销售金额1624亿元，同比下降26.3%。加上1-10月的665亿元代建销售金额，公司总合同销售金额2289亿元，同比下降20.9%，已完成全年3100亿销售目标的73.8%。

[烟花]拿地聚集高能级城市。根据克而瑞统计，公司1-10月累计新增土地货值1014亿元，排名第7位。1-10月新增土地价值579亿元，金额口径投销比达到35.7%。公司聚焦核心城市，今年拿地城市仅9个，且主要集中在杭州、北京和上海。

[烟花]融资畅通，融资成本低。2022年绿城中国累计发行境内债券187.2亿元，平均利率3.45%，充分体现资本市场对公司稳健经营的认可。10月27日公司最新发行的第六期中票利率为4.8%。

[發]投资建议：公司融资渠道畅通，拿地聚焦核心城市，优质土储和良好口碑为四季度和明年的销售复苏奠定基础。我们预测公司2022/2023/2024年的总收入分别为1230.9/1434.3/1633.1亿元。归母净利润分别为54.12/63.09/72.54亿元，增速分别为21.1%/16.6%/15.0%。

风险提示：政策放松不及预期；房地产基本面下行超预期；疫情反复超预期。