1、制定必要的医疗准备计划（例如，扩大新冠治疗药物的储存量、扩大医院容量，并提高老年人的疫苗接种率）。我们认为，这些都是最高领导层准备最终退出三年新冠病毒动态清零政策的强烈信号，而且很可能在明年“两会”之后不久开始执行。

2、我们预计上半年基础设施投资将保持强劲，而下半年增长动力将转向消费和服务。

3、中国在“十四五”计划（2021-2025年）期间的潜在增长率为5.1-5.7%，但我们认为目前已降至5%以下

4、我们预计2023年失业率将下降，劳动收入改善，消费者信心有所恢复。

5、尽管房地产市场进一步宽松，但可用于房地产投资的资金尚未见底。一些结构性因素——例如人口增长下降和人口老龄化——可能会在长期内继续限制房地产行业。：减少对房地产行业经济和财政上的依赖，加强公共住房建设，并在较长时间段内逐步将房产税扩大到更多试点城市。

6、出口可能在2023年收缩。由于2023年进口增长可能超过出口增长，中国的货物贸易差额可能会从今年占GDP的5.1%下降到明年的4.0%

7、CPI通货膨胀，PPI通货紧缩。由于新冠限制政策限制了国内需求，非食品价格通胀因燃料成本和服务通胀下降而显著下降。对于明年，我们预计整体CPI通胀将从今年预期的2.0%升至2.2%

8、财政政策：上半年前置，下半年逐步正常化。鉴于今年政府资金缺口大于预期，中国已经消耗了前几年积累的一些一次性政策缓冲（例如，前几年积累的5000亿元人民币的未动用地方政府专项债券（LGSB）配额和人民银行转移给政府的人民币1.1万亿元的利润），透支了一些未来政策空间（例如，今年从2023年预算中前置了4000亿元人民币的资金用于转移支付）并利用了更多的预算外渠道。然而，我们估计这些政策解决方案似乎仍不足以填补政府资金缺口

9、我们认为2022-23年增长预测的风险基本平衡。上行风险可能来自早于预期的重新开放

（或重新开放后对消费和服务的压制需求强于预期）、大规模的政策刺激计划以及比预

期更具弹性的出口。相比之下，下行风险包括更长时间地实施动态清零政策

10、增持中国股票：展望2023年，在GDP增长改善和中国政策仍然宽松的背景下，我们的股票策略团队在区域背景下看好中国股票（无论是在岸还是离岸）。从战术上讲，他们建议重新开放受益人，因为预计中国将从2023年第二季度开始逐步退出清零政策制度。从结构上看，中国“小巨人”和优质国有企业在长期政策和发展趋势的有利敞口的推动下，可能会带来更高的回报。