【天风建材鲍荣富】箭牌家居调研要点20221130

公司在陶瓷洁具领域处于领先地位，#品牌定位，箭牌：智能化+生活，法恩莎：艺术+生活，安华：年轻时尚+生活（追求性价比）。目前公司卫浴市场市占率10%，公司未来着重发展智能家居（智能产品价格是非智能产品的10倍），长期看，配套率提升、管理模式对应做出调整。

#渠道及拓展

To B 28%左右（其中，房地产占12%），零售为核心渠道。店面6种类型：专卖店、家装店、社区店、乡镇店、异业店、商超店。21年公司线下网点数量超过1.2万个。毛利排序：直营电商、门店、零售、经销家装。

门店渠道下沉主要方向为社区下沉（零售客户结构相关存量和新房各50%），跟随红星、居然自然扩张；乡镇市场下沉（目前不是重点）；家装渠道（目前网点2000多个，品类及渠道扩张）。专卖店个位增速（200-300家），社区和家装增长较快，每年增2000家门店。

门店经营情况：平效角度，21年为7000元左右（终端口径），比20、19年高，和配套率和智能产品的提升有直接的关系，未来目标过万。终端加价率100%。未来渠道一二线为重点。

#智能家居

行业层面：智能马桶增速20-30%，升级换代趋势明显，国际品牌国内品牌都在做，市场自身发展速度比较快，主要是产品开发和渠道建设。

公司方面：21年智能马桶、花洒增长40%、20%+，3-5年50%的目标努力。

#业绩展望

地产和疫情得到缓解，需求端没有明显改善。工程渠道43%为精装房客户，存量房的客户挖掘主动拓展，一手房的影响比较直接。Q3下滑14%左右，10-11月延续Q3的情况。去年12月发货10e+，占比10%左右。明年比今年乐观。