【首创社服】2023投资策略：韧性成长，奋楫笃行

🌹2022疫情反复，居民收入承压消费疲弱。
疫情影响下，2022年人均可支配收入增速承压，Q2单季度全国居民人均可支配收入为8118元，同比增长4.7%，Q3季度回升至9187元，同比增长5.3%；整体消费信心与消费意愿有所下滑。

🌹“新十条”后，全国范围内，旅游出行、就医购药等相关防疫要求持续调整，陆续优化核酸检测阴性证明要求。
目前，全国已有多地、多场所已陆续取消核酸阴性、健康码查验要求。交通部取消了公共交通出行对核酸阴性和健康码的查验；卫健委亦表态所有医疗机构都将接诊阳性患者；文旅部发布了更新版防疫工作指南，对于旅游景区、旅行社、娱乐场所等将不再要求提供核酸检测阴性证明、查验健康码、开展落地检。

防疫政策优化趋势下，出行消费陆续迎复苏。进入12月以来，新一轮的各地政策调整有望再次提振消费信心。伴随各地出行核酸要求进一步优化，预计将依次激活本地消费、周边游、酒店、免税、景区积压需求。

💰免税：今年受疫情反复影响，免税客流波动较大，伴随海南免税持续扩容、丰富供给，预计2023年免税行业景气度将持续回升，有望释放超预期弹性空间。行业成长逻辑不改，一超多强行业格局延续，免税龙头【中国中免】业绩有望迎加速释放。

💰酒店：疫情推动行业格局持续优化，龙头逆势布局市场份额持续向头部集中。龙头加强中高端市场布局，连锁化率、经营效率稳步提升，疫情下头部酒店业绩承压，预计后续防疫政策优化将带来修复弹性，长期来看，供需格局优化夯实龙头竞争壁垒，看好【锦江酒店】、【首旅酒店】、【华住集团】、【君亭酒店】。

💰旅游景区：防疫政策优化，陆续放松出行限制，短期本地、周边游有望迎快速反弹，休闲旅游、优质景区有望迎客流回升，关注具备较好业绩成长性、低估值标的【宋城演艺】、【中青旅】、【天目湖】。

💰人服：疫情催化企业灵活用工需求，政策持续推进，灵活用工作为“稳就业”重要抓手，渗透率将持续提升，建议关注【科锐国际】。

⚡️风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业竞争加剧。