【中信建投 每周思考第506期】 《指数行情仍在启动初期》20221211
夜长梦山
2022-12-11 22:11:49
主要结论： 上周中央政治局会议召开并进一步强化市场对11月中国防疫优化政策、地产救助政策的信心，A股延续反弹行情，内需经济相关板块如期领涨，市值风格延续分化的特征也与我们此前提示完全吻合；
基本面上，物价维持最底部状态不变，CPI在猪肉波动下回落，我们预测数据显示两者在12月都将开启短暂1-2个月反弹，但主因去年基数效应影响，实际中期趋势仍将在2023年上半年录得各自新低，是熟悉的2009年物价见底的结构逻辑，国内物价尤其是工业品价格整体仍跟随全球定价的中期下行趋势；进出口方面双双跌至负8-10%，与我们此前多次强调一致，伴随Q3海外经济加速回落，外需快速下降是预期内的结果，后续或将持续在低位徘徊6-12个月以上；
再度重申我们对当前国内货币政策的理解，央行在各项利率走廊及公开市场操作中并未表现出明显异常，但市场中的人心在变，导致一波利率反弹行情，仍可密切关注央行后续动向，在当前物价、外需仍在低位情况下，我们认为国内降息周期仍在，短期利率将更多表现为宽幅震荡，中期看到明年6月仍是下行趋势不变；
技术面上，A股主板与中小市值板块走势分化加剧，重申2012、2014年12月行情复现的概率及赔率值得重点关注；
主板择时观点：再度重申“经济短空长多，A股明确看好”的基本观点，A股定价有望转向内需经济的边际快速回升，而货币环境则受限于经济与潜在经济的产出缺口而不会明确转中性，A股权益市场当前仍是最佳配置时机，建议维持高仓位积极参与不变； 中小市值板块择时观点：中小市值及成长板块受海外业务关联更高，我们重申在本轮海外冲击中业绩将有更多分化，整体板块系统性机会有望再观察确认，建议维持中等仓位不变，风格方面短期继续维持主板占优，市值风格也维持大市值占优； 本周中信一级行业热点（短期周频趋势模型等权组合）：无。
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