中国中免-韭研公社

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中国中免

夜长梦山

2022-12-15 09:26:45

【兴证社服/美护/零售】中国中免：短期看海南景气度高涨+出入境放开利空情绪出尽，长期看海南封关格局可控+国家政策大力支持，确定性+兑现速度+流动性均强，持续予以强烈推荐！ [礼物]短期来看，自“新十条”发布后+“通信行程卡”正式下线，随后几天，海南入岛客流持续攀升，客流及免税销售已恢复至同期6-7成水平；后续若部分省份第一波感染高峰能于春节前结束，预计将带动海南免税销售额快速恢复甚至超越同期水平；另外，中免消费者结构中散客比例更高，新海港招商和经营均在持续爬坡，且最近人民币汇率也进入升值通道，一旦客流持续攀升，预计将带动中免海南销售、市占率及净利率的三升，且确定性较强。 [礼物]中期来看，出入境客流不可阻挡，但免税消费行为可截留，主要由于：1）过往两年海南离岛客流相较于2019年下滑较多，出行放开后，跨省游特别是海南游恢复速度将快于出境游，海南免税将充分受益；2）出入境放开，将催化市内免税政策落地，预计无论从购物时间、额度、便利程度、价格等维度均会优于海外免税店；3）中免在疫情这几年，在全球旅游零售之中占比从过往的10%提升到了24%，参照海外市场过往表现，供应链体系一旦形成，难可逆。综合来看，预计海南当地免税市场会将率先修复，即便出境客流可能会逐步增加，消费者零售行为可截留。 [礼物]长期来看，受国家政策大力支持，且海南封关竞争格局可控。①业态之间（免税和有税）的竞争格局预计受海南封关影响较小，主要由于：1）化妆品类在免税和有税渠道的价差主要来自渠道的差异及规模效应，而非税率，即便封关后其他零售税率有所下降，不改离岛免税业态价格优势；2）精品类核心在于谁能更早拥有重奢，中免联手高端零售商方太古里，拿地面积相较竞争对手更大，项目预计开业时间更快，在海南当地消费者心智占领更成熟，预计中免或将在海南率先引入重奢，抢占先机。②业态内部的竞争格局预计会趋于稳定，最核心在于免税行业的销售由供给决定，公司无论在品牌影响力、消费者影响力还是在那货的资金实力方面均远超竞争对手！