贵州茅台：扩产项目披露，远期空间逐步打开-韭研公社

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贵州茅台：扩产项目披露，远期空间逐步打开

夜长梦山

2022-12-15 21:19:07

【国金食饮刘宸倩】贵州茅台：扩产项目披露，远期空间逐步打开事件：公司披露《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，拟投资155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，对应项目建设周期为48个月，地点位于茅台镇太平村和中华村，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。截至21年末披露，公司茅台酒设计产能约4.27万吨，实际产能约5.65万吨，拟新增1.98万吨实际产能，对应增幅约35%。考虑到建设周期及投产周期，对应产能落地至成品酒或在十五五期末，打开中长期的量增空间。而对于十四五剩余期间及十五五期间，公司茅台酒成品酒端的量增逻辑主要源于18年/21年实际产能提升（18年实际产能同比+16%，21年+12.4%），龙头的量增逻辑将持续兑现。在11月下旬，集中发货导致飞天批价有所下滑；当前放开的措施加速落地后，渠道的情绪亦有所回暖，目前12月份配额陆续发放，需求预期向好下飞天批价回升至3000/2750元左右（阶段性回升100元左右），库存仍处于20天左右低位。公司始终是板块内最具确定性标的，专卖店建设持续落地（截至11月30日，共有553家第三代专卖店先后亮相），今年i茅台等直销建设亦有目共睹。当前PE-TTM位于3年内17th分位，5年内47th分位，仍建议重视配置价值，当前对于公司估值溢价形成压制的外部因素预计会逐渐趋缓。盈利预测：预计22-24年收入增速16%/15%/14%，对应收入1267/1462/1673亿；归母净利增速18%/17%/16%，对应归母净利618/721/834亿；对应估值36X/31X/27X。

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