【中泰电新&汽车 苏晨团队】新能源发电：中国装机目标和美国ITC政策全面超预期，继续重点推荐

（1）中国能源报报道，2021年我国风电、太阳能发电合计新增120GW，大超市场预期85GW（30GW风电+55GW光伏）；（2）PV magazine报道，美国ITC将延长2年至2024年，超预期。

我们观点如下：

（1）2021年中国新能源装机大超预期，预计风电40GW、光伏80GW：我们预计2020年光伏、风电累计装机约74GW（光伏40GW+风电34GW），同时预计2021年光伏、风电累计装机约85GW（光伏55GW+风电30GW），此次提出了“2021年我国风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦（120GW）”的目标大超预期；我们预计2021年中国目标拆解是风电40GW、光伏80GW，主要原因是全球光伏需求受供应卡在170GW，海外持续增长，至少90GW，国内光伏最多80GW，为了实现2021年120GW的风光目标，风电应达到40GW以上（原预期30GW），同时风电项目储备充足，可以满足40GW的装机；

（2）美国ITC政策延期超预期：美国从2006年开始实施的联邦投资税收抵免（ITC），2020年开始退坡，2020年为26%（退坡前为30%），2021年为22%，2022年工商业分布式和公用事业为10%、居民分布式为0，2020年6月美国财政部在考虑ITC是否延期，本次ITC政策拟延期2年，即2021-2022年仍将保持在26%，2023年为22%，2024年商业项目（工商业分布式和公用事业）将降至10%、居民分布式为0；此外美国本次立法还包括将陆上风电的生产税收抵免/ITC延长一年，税率为其全部价值的60%，并为从2017年1月1日至2025年12月31日开始建设的项目提供30%的海上风电投资税收抵免；

（3）能源转型成为全球共识，超级成长周期开启：电气化趋势，全球用电量持续高增，在此过程中，主要经济体均制定碳中和计划，能源转型逐步成为全球共识，但BP数据显示2019年光伏、风电占全球发电量的比例也仅为2.7%、5.3%，能源转型处于起步阶段，整体来看蛋糕变大，渗透率提升，新能源发电超级成长周期开启；

（4）光伏：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应限制），同增约40%，行业高景气背景下硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期；

（5）风电：在三北解禁和抢装带动下，我们预计2020年风电新增装机或达33GW，同增约28%，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达40GW（原预期30GW），需求不悲观，风电产业链中零部件环节业绩确定性较高、整机环节弹性大，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远。

投资建议：（1）光伏：当前行业2021年估值中位数30倍，高成长行业相对偏低，重点推荐：隆基股份、通威股份、福斯特、亚玛顿、阳光电源、爱旭股份，关注福莱特、锦浪科技、信义光能等；（2）风电：当前行业2021年估值中位数14倍，性价比较高，重点推荐：日月股份、天顺风能、金风科技、明阳智能，关注东方电缆、新强联、运达股份等。

风险提示：新能源装机及政策不及预期，行业测算偏差风险。