航空：国际放开超预期，布局航空超级周期，重申增持
夜长梦山
2022-12-27 10:26:18
1、国际放开落地，速度超预期。
《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》明确：取消入境后全员核酸检测和集中隔离。取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。这意味，国际放开真正落地。相较于市场前期传闻的入境隔离时间缩短，国际放开的速度与程度均超预期。
2、国际放开，将消除结构性失衡。
国际航线以往消化行业近三成运力，国际客班受限导致运力结构性失衡。国际放开意义在于，国内国际运力配置恢复正常，且释放国际需求。需注意：1）以往国际持续大额亏损。若压制性需求集中释放，有望短期盈利，但并非长期核心盈利弹性。2）推测国际客班恢复仍将由中国民航局统筹引导稳步推进。
3、待心理建设完成将现盈利大年。
随着防疫政策迎系统性调整，中国民航业复苏已开启。出行心理建设将先行，且国内仍处感染增加阶段，建议理性预期春运表现。待出行心理建设完成，航空需求将充分释放。预计航空需求2023下半年加速恢复，暑运或超预期。2024年将迎盈利大年，并回归长逻辑演绎。
4、空域瓶颈持续，超级周期可期。
航空仍是资本市场偏见较大行业，我们认为长逻辑将超预期，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是“航空超级周期”长逻辑。
（1）需求端，疫情未改增长动能与客源结构。疫情期间航空消费持续渗透，且机票查询量仍维持高位。
（2）供给端，中国民航空域时刻瓶颈凸显且持续，叠加票价市场化，干线将长期盈利上行。叠加航司理性降低运力增速，时刻机队匹配度提升。疫后盈利中枢上升确定，且高景气的持续性将超市场预期。
增持评级：中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、南方航空、中国东航、春秋航空
受益标的：北京首都机场股份
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