周大福FY23Q3经营数据快评：同店销售数据下挫，内地门店保持高增

事件：公司发布FY23Q3（22Q4）经营数据，公司零售值同比-19.3%；其中，内地市场零售值同比-20.4%，港澳地区零售值同比-11.1%。本季度同店销售出现较明显下滑，内地同店销售同比-33.1%，销量同比-37.4%；港澳地区同店销售同比-7.8%，销量-35.1%。其中，香港地区同店销售+6.4%，澳门地区同店销售下滑约40%，主要由于内地疫情导致的游客减少。

22Q4内地疫情造成客流大幅下滑，1月消费气氛明显回升。按月拆解，10月同店跌幅接近20%，12月疫情政策放开后同店销售下滑超过40%，1月一二线城市如北京、天津等地消费者阳康恢复后消费气氛明显回升，销售实现双位数增长。按城市线级划分，Q4一二线城市表现优于低线城市，下滑约30%-35%，三四线城市下滑约40%。

分品类看，FY23Q3镶嵌、铂金、K金类产品中国内地同店销售同比-31.8%，港澳地区同比-2.9%，内地同店平均售价增长约900港元至8200港元，推荐关注新品人生四美系列23年销售情况，预计全年将在4000家门店铺货，销售目标约为3亿元。季内国际平均金价同比-3.7%，黄金类产品中国内地同店销售同比-35.8%，平均售价维持在5100港元，港澳地区内地销售同比-11.4%，平均售价提升至6600港元（FY22Q3为4600港元），主要得益于计重产品占比增加。

内地门店数持续高增，7000家门店目标提前达成，未来将更聚焦门店盈利质量。截至2022年12月31日，公司共有周大福珠宝终端零售点7151家，中国内地季内净增门店433家，其中包括净增的448家珠宝零售店（51家直营店和397家加盟店），内地合计7016家门店加盟比例为76%。加盟店零售值按年-11.3%，季内贡献值增约为66.3%，较FY22Q3提升6.3pp。FY2024初步预计开店500-600家门店，其中40%-50%为直营门店。

盈利预测：预计公司FY23-25归母净利润分别为71、88、105亿港元，当前股价对应23年24倍估值，维持“买入”评级。

联系人：洪涛/嵇文欣/包晗