陕西煤业-601225-主业高增兑现，盈利历史新高-韭研公社

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陕西煤业-601225-主业高增兑现，盈利历史新高

tony2001

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2023-01-19 22:45:46

预计2022年实现归母净利润340亿元到362亿元，同比增长58%到68%（同比增加126亿元到147亿元），扣非后归母净利润280亿元到302亿元，同比增长37%到47%（同比增加76亿元到97亿元）。
单季度来看，预计2022年第四季度实现归母净利润56.93亿元到78.93亿元，同比增长-17.3%到14.7%（同比增加-11.9亿元到10.1亿元），环比增长53.5%到112.8%（环比增加19.8亿元到41.8亿元）；扣非净利润54.7亿元到76.7亿元，同比增长-7.4%到29.8%（同增加-4.4亿元到17.6亿元），环比增长-27.1%到2.2%（环比增加-20.4亿元到1.6亿元）。
陕西煤业2022年业绩大幅上涨，一方面受益于行业高景气带来的公司高盈利；另一方面股权投资变现带来的投资收益。此外，集团资产注入后，相关资产财务数据并表也将带来业绩增厚。
下半年煤价涨势依旧，助力公司业绩增长。公司上半年自产煤销售均价（含税）为645.02元/吨，同比上涨42.33%，涨幅明显。参照Wind数据，2022年下半年陕西铜川长焰煤（Q5000）、黄陵动力煤（Q5000）、彬县烟煤末（Q5500）、榆林烟煤末（Q5500）分别同比上涨16.49%、16.31%、16.31%、4.85%，分别环比上涨17.24%、17.04%、17.04%、22.12%，价格仍然保持上涨趋势。考虑公司非电厂长协煤占比相对较高，具备较高的价格弹性，煤价上涨带动公司业绩增长。
股权投资波动较大，前高后低收益仍增。公司在二季度减持隆基绿能增加投资收益29.16亿元，另外因隆基绿能的会计核算变更带来公允价值变动损益增加97.39亿元，合计增加净利润94.91亿元。2022年前三季度公司投资收益和公允价值变动收益加和为98.76亿元，同比增长516.10%；其中，Q3投资收益和公允价值变动收益加和为-44.84亿元，环比二季度大幅下降，主要系二级市场相关投资标的波动冲击影响。四季度隆基绿能股价下跌约11.79%，但环比三季度（-28.10%）降幅收窄，预计四季度公司公允价值变动收益继续缩减，但全年仍将保持正收益。
彬长矿业注入，盈利能力提高。2022年公司成功从集团收购神南矿业和彬长矿业两大煤炭资产，并在四季度实现并表，其中神南矿业主要从事小壕兔一号煤矿以及西部勘查区的筹建工作，暂不具备盈利能力。彬长矿业2021、2022年1-7月利润总额分别为4.34、12.27亿元，盈利能力较强，并表后增厚公司业绩。
盈利预测、估值及投资评级：考虑公司股权投资波动损失较大，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为1637.52、1865.91、1895.49元，实现归母净利润分别为351.20、361.80、372.41亿元（原预测为407.47、320.20、322.27），每股收益分别为3.62、3.73、3.84元，当前股价19.84元，对应PE分别为5.5X/5.3X/5.2X，维持“买入”评级

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