运动鞋服：开年流水逐步复苏，营运可控

[庆祝]板块公司2022Q4流水波动，安踏/Fila/特步Q4流水同比下滑高单位数/下滑10%-20%低段/下滑高单位数，我们预计李宁Q4流水下滑低双位数。

库存方面，截止2022Q4末安踏/Fila库销比环比均有不同程度改善，特步库销比上升至5.5，但仍在可控范围内。

[庆祝]1月份以来消费环境波动复苏走势已显现，同时居民运动意愿以及运动鞋服需求仍处于高位，我们判断后续运动鞋服消费环比有望快速复苏。参考2020年经验，运动鞋服复苏速度快，股价弹性表现可观。

[庆祝]中长期运动鞋服赛道景气度高，本土运动公司质地优质，短期波动不改公司长期健康增长走势。我们推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别为30/31/21倍。

重点报告：
《安踏体育Q4流水点评：2022Q4流水波动，健康营运，2023待复苏》
https://note.youdao.com/s/7DnNvfM6
《特步国际Q4流水点评：Q4流水下滑，库存去化持续推进》
https://note.youdao.com/s/1okWjQXb
《2022-12-04 周专题：期待板块复苏，推荐运动鞋服》
https://note.youdao.com/s/WEq6MSIp

风险提示：新冠疫情影响超预期，汇率波动风险，门店扩张不及预期。

联系人：杨莹/侯子夜/王佳伟