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【浙商家电丨闵繁皓】汽车照明第二增长曲线，主业修复

柴尔德

满仓搞的剁手专业户

2023-01-31 23:59:08

【核心逻辑】：主业复苏将启，第二增长曲线汽车照明量利齐升，维持“买入”评级！ ①照明主业承压因子减弱，2023年复苏将启通用照明行业2022年受地产下行及疫情反复影响承压，公司2022年前三季度通用照明主业收入同比下滑 6%，通过产品结构优化、降本提效，利润仍维持20%+增长。展望2023年，地产政策加码“保交付”，C端照明需求有望修复，智慧灯杆等B端项目受益疫情放开交付节奏将常态化。

我们预计2023年照明主业收入恢复个位数增长，费用端相对固定，净利率将有明显修复，带来高弹性。

②垂直一体化产业链下成本及技术优势确立，汽车照明有望量利双升 2022年2月公司完成收购LED封装厂商国星光电，协同佛照自身原有的车灯模组业务及收购的车灯厂南宁燎旺，形成汽车照明垂直一体化产业链。成本端，收购国星光电有利于降低LED灯珠及封装器件外采成本；技术端，高端车灯模组项目持续落地，为南宁燎旺开辟中高端市场打下基础。

南宁燎旺持续拓展中高端及新能源车型，目前已新增上汽大通、一汽奔腾等新客户，22H1 19个新增项目中多为新能源车型，客户结构优化将带动汽车照明量利双升。

③盈利预测与估值公司通用照明主业复苏弹性可期，汽车照明业务打造第二增长曲线，我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.00、3.63、4.12亿元，分别同比+20.06%、+21.01%、+13.46%，对应当前股价PE分别为 24x、20x、17x，维持“买入”评级。

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